论文总字数：32980字

摘 要

本研究通过考察综合企业社会责任表现对债务融资成本的影响以及企业社会责任不同维度对债务融资成本的影响，扩展了以往关于企业社会责任表现与企业财务行为之间关系的文献和研究。实证结果表明在以122个国有企业为样本的回归结果中，综合企业社会责任表现与计算的债务利率呈显著负相关。但在628家上市公司样本和506家非国有企业样本中，企业综合社会责任表现与债务成本之间的联系并不显著。我们发现企业社会责任的不同维度对债务成本的影响并不相同。同一维度对国有企业和非国有企业的影响也不同。国有样本回归的结果显示，企业环境绩效与债务成本呈负相关。但其他样本中未发现同样的效果。研究结果表明，资本市场承认环境绩效较好的国有企业，但会提高具有同样表现的非国有企业的利率。在此次研究中，有多项回归通过了稳健性检验。使用国有样本进行二阶最小二乘法控制内生性后回归，综合企业社会责任表现与债务成本仍然呈显著负相关。

关键词：国有公司，企业社会责任表现，债务成本

Abstract

This study extends previous literature and researches on the link between corporate social responsibility and corporate financial behavior by investigating both the influence of comprehensive corporate social performance and that of the different dimensions of CSR on the cost of debt. We document strong evidence to show that comprehensive corporate social performance is significantly negatively associated with the calculated interest rate on debt in the sample of 122 state-owned corporations. But in the total sample of 628 public listed companies and the sample of 506 non-state-owned PLCs, the link between comprehensive corporate social performance is not significant. And we find that the different dimensions of CSR do not have the same effect on the cost of debt. And the same dimension has different influences on state-owned companies and non-state-owned companies. The result of the regression of the state-owned sample shows evidence that corporate environmental performance is negatively associated with the cost of debt. However, the same effect was not found in other samples. The findings suggest that capital market recognize state-owned companies with better environmental performance but raise the interest rate for the non-state-own companies with the exact condition. Several results are robust to sensitivity tests. And using the state-owned sample, the regression result between the comprehensive corporate social performance and the cost of debt are still valid after controlling for the potential endogeneity between corporate social performance and the interest rate on debt.

KEY WORDS: state-owned company, corporate social responsibility, cost of debt

目录

摘要 III

Abstract IV

第一章 绪论 3

1.1 研究背景与目的 3

1.1.1 研究背景 3

1.1.2 研究目的 3

1.2 研究意义 4

1.2.1 理论意义 4

1.2.2 现实意义 4

1.3 研究内容 4

1.4 研究重点与创新点 5

1.4.1 研究重点 5

1.4.2 研究的创新点 5

第二章 文献综述 6

2.1 社会责任的相关研究 6

2.1.1 社会责任概述 6

2.1.2 社会责任相关研究 6

2.2 债务融资成本 6

2.2.1 债务融资成本的定义 6

2.2.2 债务融资成本的相关研究 6

2.3 企业社会责任与债务融资成本的关系研究 7

2.3.1 企业社会责任与企业价值的关系研究 7

2.3.2 企业社会责任与债务融资成本的关系研究 7

第三章 理论分析与研究假设的提出 8

3.1 社会责任影响债务成本的理论基础 8

3.1.1 资本市场有效性理论 8

3.1.2 信息不对称理论 8

3.1.3 委托代理理论 8

3.2 研究假设 9

第四章 实证研究设计 10

4.1 研究变量设计 10

4.1.1 债务融资成本的衡量 10

4.1.2 企业社会责任履行程度的衡量 10

4.1.3 控制变量的选取 10

4.2 研究模型设设计 12

第五章 实证研究过程与结果分析 14

5.1 数据来源及样本选取 14

5.2 描述性统计分析 14

5.3 相关性统计分析 15

5.4 多元统计回归分析 17

5.4.1 模型（4-1） 17

5.4.2 模型（4-2） 18

5.4.3 模型（4-3）与（4-4） 20

5.5 稳健性检验 21

5.5.1 怀特检验 21

5.5.2 多元回归，robust处理 21

5.6 小结 23

第六章 增加性检验 24

6.1 变量选择和模型设计 24

6.2 多元回归分析 26

6.3 小结 28

第七章 总结与建议 29

7.1 研究结论 29

7.2 政策与建议 30

7.3 研究不足与展望 31

致谢 32

参考文献 33

绪论

研究背景与目的

研究背景

（1）企业社会责任失范事件频发

近年来，随着我国对外开放水平的不断提高和资本市场的高速发展，企业间的竞争更为激烈，很多的企业在发展的过程中未能履行企业社会责任，甚至做出有损社会利益和公众安全的行为，目的仅仅是为了追求经济利益的最大化。这不仅大大降低了公众对于企业的信任，对企业的经营和发展造成负面影响，也不利于我国经济的良好发展。目前，我国企业社会责任的研究与发展相对于欧美时间较短，很多企业没有主动履行社会责任的意识，没有制定完善的企业社会责任战略，盲目地追求短期经济效益而忽略社会责任的履行。这容易造成我国企业在发展的过程中过分追求短期经济利益的最大化而忽略企业的长期利益和社会责任活动为社会整体带来的正效用，偏离可持续健康发展的经济轨道，产生压迫员工，诚信缺失，甚至违法乱纪等问题。

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