沪深A股板块联动的实证分析

论文总字数：20476字

目 录

1绪论6

1.1 选题的背景及意义6

1.1.1 选题背景6

1.1.2 研究意义6

1.2 中国证券市场发展情况7

2国内外文献综述及理论基础7

2.1 国内外文献综述7

2.2 有效市场假说8

2.3 前景理论9

2.4 羊群效应10

3 实证分析10

3.1 沪深市场联动研究10

3.1.1 数据选取及预处理10

3.1.2 描述性分析10

3.1.3 单位根检验11

3.1.4 格兰杰因果检验11

3.1.5 协整检验11

3.2 板块联动分析13

3.2.1 数据的选取及预处理13

3.2.2 描述性分析13

3.2.3 相关性分析14

3.2.4 平稳性检验14

3.2.5 板块格兰杰因果检验15

3.2.6 协整检验16

4 结论及政策建议17

参考文献17

致谢19

沪深A股板块联动的实证分析

汤晓钰

，China

Abstract: Since China's stock market was officially announced in 1995, with the twenty years of reform, China's economy has achieved rapid growth, the stock market has made great progress. In the stock market development and progress in these twenty years, there is a phenomenon in China's stock market, the different market, the market between different industries, between different industry stocks, there is a general linkage effect, the specific performance of the market index, sector index, stock price Qi Zhang qi. Based on the previous research, this paper makes an empirical analysis on the phenomenon of plate linkage. The first selection of China's Shanghai and Shenzhen A stock market as the research object, the study on the Shanghai stock market and Shenzhen stock market linkage, found in China's Shanghai stock market plays a leading role, then the linkage of the industry sector between the empirical research, selected banks, real estate, finance, multiple gas heating five, the electric power sector as the research object, and the stable and long-term relationship on the sector index, were analyzed by SPSS, Eviews software, based on the stationary test and Johansen cointegration test, the analysis of the five plates between the two plates,, found that the financial sector index, real the real estate sector index is the Granger reason electricity sector index, a diversified financial sector index is the Granger reason of the banking sector index, the real estate sector index is The banking sector index, the Granger index of heating and heating sector index,in the Johansen cointegration test, analysis of the existence of long-term equilibrium relationship and then come to the stock market in China, there is a common linkage effect, and based on the results of the analysis provides the corresponding policy recommendations.

Key words：Shanghai and Shenzhen A shares; plate linkage ;Johansen;Granger;Eviews

1绪论

• 1. 选题的背景及意义
     1. 选题背景

自1995年我国股市正式宣布运营以来，伴随着改革开放二十年，我国的经济实现了快速的增长，股票市场规模取得了很大的进步。国家统计局网站数据表明，截至2017年4月，A股上市公司已达到了3221家。2007年我国全年GDP 26万亿，流通市值8.75万亿元，占GDP的33%。2009年全年GDP 34万亿元，流通市值12万亿，占GDP的33%。2010年GDP约40万亿元，流通市值19.3万亿元，占GDP的50%，2015年全年GDP为65万亿元，流通市值33万亿元，占GDP的50%，继而印证了“股市是经济的晴雨表”。

在证券市场发展进步这二十年，在我国股票市场存在一个现象，不同的市场之间、市场不同的行业之间、行业不同的股票之间，普遍存在一种联动效应，具体表现为市场指数、板块指数、股票价格的齐涨齐跌。当行业出现重大的政策面、突发事件时候，这种板块联动效应就会凸显出来。并且最近几年，这种现象发生的频率和力度越来越强。例如中央决定将在雄安设立国家级新区，随之“雄安概念”出现，带动了京津冀地区板块、建筑板块、高科技板块的联动。这些新生的概念、板块出现，往往会引起机构、个人投资者的关注，短期内可能会产生一定的超额收益，其本身附带的题材效应愈演愈烈，这些概念板块的不断出现，使得板块联动这一发生在股市的现象逐渐深入人心。

板块联动现象从本质是上来说，反映了不同层级投资者之间的共同认知，为股票市场创造了更多的投资机会，与此同时，也带来的更多的投资风险。现阶段我国的A股市场正处于初期的发展阶段，停留在T 1的交易规则阶段，大多数中小投资并没有形成成熟的交易的心理、交易模式，板块效应在这些短线投机客的非理性投资推动下，会更加的明显。这一现象是我国现阶段股票市场的特殊现象，在国外成熟的、有效性较强的证券化市场中较不明显，因此国外近些年针对板块联动的研究相对较少。本文的主要研究方法，是将主要思路参照我国学者的经验，试图对板块联动的现象进行更加科学严谨的验证，增加投资者对于这一现象的理解，在一定程度上通过数量化的方法验证板块联动效应时候能够为投资者带来超额收益。

• • 1. 研究意义

我国证券市场的复杂度越来越高，这与我国的经济发展直接相关。对于目前我国宏观的经济、市场研究，国内外学者研究成果较多，普遍是采用宏观经济学的一些方法对经济现象进行分析研究，但是主要的成果是停留在宏观层面的，对于证券市场的股票市场等微观研究成果较少。经济层面的宏观分析可以给投资者提供一个基础的认识，但是A股市场实际的交易过程中，并不会给投资者带来直接的指导作用，我们目前的A股市场还停留在初级阶段，投资者在实盘的过程中的交易心理容易受到消息面影响，更多的投资者采用的是短线交易的策略，本文所研究的板块联动现象则是短线交易中经常会出现的市场现象，对于投资具有直接的指导作用。在微观层面对股票市场的研究对于股价与市场信息传递的关系、相互影响更为精确。首先对两市直接联动关系进行基本的分析，确定沪市、深市之间存在基本的联动效应的前提下，再进利用行业板块里的具体股票进行联动的研究，解决了传统板块联动分析只针对两市的单一问题，进一步细化了板块联联动效应。同时有助于监管部门制定相应的政策、法律条文，加强对股票市场监控，引导我国的股票市场朝着更加健康的方向发展，也为投资者开拓了新的交易思路，数量化的研究方法也为交易提供了一定的科学依据。

1.2 中国证券市场发展情况

国家统计局网站数据表明，截至2017年4月24日，上证AB总成交额达到1097.4595亿元，深证AB股总成交额达到1281.1979亿元，沪深A股总成交额达到2376.6438亿元人民币，沪深两市A股上市公司总数达到3221家。其中流通市值超过100亿元人民币的公司数量为750家左右，根据证券之星官网的数据，截至2017年2月3日，股票期末投资者数量达11911.03万户（期末投资者包含未注销、未休眠的A股、B股、信用账户、衍生品合约的一码通账户数量）。国家统计局网站数据表明，目前A股中流通市值，截至2015年期末达到415680.99亿元人民币。2015年A股总价值已经达到了529251.65亿元人民币。目前我国的A股行业板块分类高达56种,种类丰富。按照行业板块进行划分，其中板块流通市值达到10000亿以上的板块共计15种，包括：银行、医药、房地产、石油、建筑、汽车类、化工、证券、软件服务、元器件、电力、有色、电气设备、酿酒、保险。从大体上看，我国的证券市场正在不断的发展进步，板块结构西很明确，主板市场规模不断增加，创业板、中小板市场也跟随主板市场快速壮大，企业发展的融资渠道越来丰富，我国资产证券化程度越来越高。

2国内外文献综述及理论基础

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