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摘 要

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突发新闻如何影响来源地上市公司股价？

14914109 智清蓉

指导教师 高彦彦

摘要

随着我国资本市场的发展和收入水平的提高，越来越多的投资者进入股票市场，并不断寻求更好的投资策略。突发新闻作为股市的重要信息源，是影响股市波动的重要因素，其效应需要被衡量。一个重要的问题是，事发公司所在地的其它上市公司股价是否也会受到突发新闻的影响。本文首先界定了突发新闻是指在金融市场中具有较大影响力的、难以预料的新闻事件。然后，分析了突发新闻对当地其它上市公司股价的影响机制，指出突发新闻从公司价值和投资者态度两方面影响来源地公司股价。本文以2017年辉山乳业财务造假事件为例，利用2016年9月29日至2017年4月18日辽宁省各行业的上市公司股票数据进行实证研究，运用事件研究法计算出这些公司在事件窗口的异常收益和累积异常收益，发现突发新闻对当地非同行业公司的股价有显著为负的影响。然后，本文建立多元线性回归模型，探究该突发新闻效应大小的影响因素，发现公司股价受突发新闻影响程度与公司的盈利能力及有无类似违规记录相关。公司盈利能力越强，受到的负面影响越小，同时，有违规记录的公司比没有违规记录的公司受到的负面影响更小。

关键词：突发新闻；事件研究法；累积异常收益

How Does Breaking News Affect the Stock Price of Listed Companies from the Source?

14914109 Qingrong Zhi

Supervised by Yanyan Gao

Abstract

With the development of China’s capital market and the increase in income levels, more and more investors have entered the stock market and continue to seek better investment strategies. As an important factor affecting the stock market volatility, breaking news needs to be measured. One of the important questions is whether the stock prices of other listed companies in the location where the company is located will also be affected by breaking news. This article first defined that breaking news refers to unpredictable news events that have greater influence in the financial market. Then, it analyzes the transmission mechanism of breaking news to the stock price of other local listed companies, and points out that the breaking news affects the stock price of the company from both the company value and investor attitude. This article takes the financial fraud of Huishan Dairy in 2017 as an example, and uses the stock data of other listed companies in different industries in Liaoning Province from September 29, 2016 to April 18, 2017 to conduct empirical research, and uses the event research method to calculate these companies’ Abnormal revenue in the event window and accumulation of abnormal returns, found that breaking news has a significant negative impact on the local non-industry companies' share prices. Then, in order to explore the influencing factors of the degree of the breaking news effect, this paper establishes a multiple linear regression model. It has been found that the company’s impact on breaking news is related to the company’s profitability and whether there are similar violation records. The stronger the company's profitability, the smaller the negative impact. Companies that have recorded violations have less negative impact than companies that do not have records of violations.

Key words：breaking news; event study; cumulative abnormal return

目 录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 选题背景 1

1.2 研究意义 2

1.3 研究内容和方法 2

1.4 研究的关键点和难点 3

第二章 文献综述 4

2.1 突发新闻定义 4

2.2 股价的影响因素研究 4

2.3 事件研究法综述 5

2.3.1 事件研究法概述 5

2.3.2 市场有效性检验 5

2.4 突发新闻对股票价格的影响研究 6

第三章 研究设计 8

3.1 突发新闻对股价的影响研究 8

3.2 研究方法和模型介绍 9

3.2.1 事件研究法 9

3.2.2 正常收益率估计模型及选择 9

3.2.3 统计检验方法 10

第四章 实证分析 12

4.1 突发新闻对来源地上市公司股价影响的实证研究 12

4.1.1 样本选取及数据来源 12

4.1.2 研究窗口及变量度量 12

4.1.3 突发新闻对来源地同行业公司股价的影响 13

4.1.4 突发新闻对来源地不同行业公司股价的影响 15

4.1.5 突发新闻对非来源地上市企业股价的影响 17

4.2 突发新闻效应的影响因素实证研究 18

4.2.1 研究假设 18

4.2.2 变量设计与模型建立 19

4.2.3 回归结果分析 20

4.2.4 稳健性检验 21

第五章 结论与建议 22

5.1 研究结论 22

5.2 相关建议 22

致 谢 24

参考文献 25

绪论

选题背景

近年来，国内资本市场不断发展和完善，市场规模逐渐扩大。截至2018年3月底，沪深两市共有上市公司3522家，总市值达到55.95万亿元，为经济增长和企业发展提供了资本支持，一定程度上提高了资源的配置效率，作为经济晴雨表的功能逐渐显现。但与此同时，我国资本市场仍存在诸多问题。首先，投资者结构不合理，中小投资者尤其是个人投资者占比仍然较高。中小投资者往往由于资金相对不足、投机性高等原因，在进行投资时往往忽略宏观因素的影响，且短线投资行为较为普遍。尽管相比前几年，如今的投资者已经越来越多地关注公司的财务报表等基本面信息，也对市场指标有了更多了解，开始将投资理论与模型应用到实际投资中，但许多投资者仍存在过度的投机行为。大量研究表明，我国股市存在羊群效应，有时候一个市场谣言能够引起相关上市公司或板块股价的巨大波动。其次，我国上市公司的股权结构安排不够合理，股票市场并未真正发挥其资源配置的功能。另外，一些研究指出，资金较多、信息丰富、风险意识较强的机构投资者，其投资行为与市场指数之间存在较高的相关性，可能存在操纵市场的行为。总体来看，国内股票市场总体非理性程度仍然较高，股票市场波动剧烈。

突发新闻作为影响经济活动的重要因素之一，会造成相关公司的经营状况在短时间内得到改善或遭到恶化，从而引起股价波动。另外，突发新闻的产生还会导致投资者心理预期及其投资行为的变化，乃至影响整个地区的经济状况。近年来，突发事件频频发生，如2003年的“非典”事件、2008年的金融危机等事件，都对股市造成了重大而深远的影响。突发新闻被报道后，市场会在短时间内接受大量信息，并将其反映在股价走势中，此时的股票价格会背离其价值，因此很多研究从不同角度分析了突发新闻对相关上市公司股价及概念板块的影响。其中包括针对某一件或某一类具体的突发新闻的研究，大多数以实证为主，建立不同的模型对该事件进行分析，观测突发事件前后上市公司股价的变化情况；也包括对该影响的作用机制进行分析，基于行为金融学理论对突发新闻造成的股价波动及投资者行为变化进行阐释。

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