上市公司的股利政策选择与比较—以白酒行业为例

论文总字数：21052字

摘 要

股利政策是对公司盈利如何分配的战略问题，是上市公司的一大核心政策，是一个公司长远发展的基础。早在1611年荷兰就建立了世界上第一家股票和证券交易所，二十世纪西方学者逐步对股票市场的各种问题进行了系统的探讨，并得出了著名的“一鸟在手”、“MM市场无关论”和“税差理论”等学说。中国的证券市场建立于1986年，从起步的时间来看就晚于西方百年之久，并且我国的经济政治体制与西方资本主义存在明显差异，需要因地制宜开辟出契合当下国情的股票市场体制。上市公司需要联合国情以及企业自身情况从优选择最适合自身的股利政策，从而促进公司的可持续发展，因此对国内上市公司股利政策的选择进行研究有利于上市公司长足的进步并且给投资者提供借鉴意义。白酒行业内存在高派现的情况，已经有多位学者对白酒行业高派现的情况进行了研究，但白酒行业内还存在低派现甚至不派现的上市公司，这一股利政策明显背离行业整体情况。因此本文以白酒行业总体的情况为分析对象从而全面地了解白酒行业上市公司的股利分配情况。

本文从文献研究法入手，综合中外学者对上市公司股利政策选择的影响因素的研究成果，总结出宏观环境中政治、社会文化、经济周期等因素对于上市公司股利政策选择的影响。并对白酒行业的发展历程进行分析，得出白酒行业现阶段发展较为稳定，发展前景良好的结论。本文通过实证研究法提出影响公司股利政策的影响因素的假设，通过回归分析法对各影响因素量化分析，得出结论：资产越雄厚、盈利越多、股权较为集中的公司会选择较高的现金股利政策，反之，规模较小但发展空间较大的公司则偏向于较低的现金股利政策和股票股利政策。

关键词：股利政策；白酒行业；现金股利

The Choice and Comparison of Dividend Policy of Listed Companies
Take the Liquor Industry as an Example

Abstract

Dividend policy is a strategic issue of how to distribute the company's profits, a major core policy of listed companies, and the basis of a company's long-term development. As early as 1611, Holland established the first stock exchange in the world. In the 20th century, western scholars gradually carried out a systematic discussion on various issues of the stock market, and got famous theories such as "One Bird in The Hand", "MM Market Irrelevant Theory" and "Tax Difference Theory". China's stock market was established in 1986, which is late than the western countries for a hundred years. China's economic and political system and western capitalism are not the same, so it is necessary to develop a stock market system suitable for the current situation according to local conditions. The listed companies need to choose the most suitable dividend policy in combination with the national conditions and their own conditions, so as to promote the sustainable development of the company. Therefore, the research on the choice of dividend policy of domestic listed companies is conducive to the great progress of listed companies and provides reference for investors. There is a situation of high dividend in the liquor industry. Many scholars have studied the situation of high dividend in the liquor industry. However, there are still listed companies with low dividend or even no dividend in the liquor industry. This dividend policy obviously deviates from the overall situation of the industry. Therefore, this paper takes the overall situation of the liquor industry as the analysis object to comprehensively understand the dividend distribution of the listed companies in the liquor industry.

This article starts with the literature research method, and summarizes the influence of politics, social culture, economic cycle and other factors on the choice of dividend policy of listed companies. The development course of the liquor industry is analyzed, and the conclusion that the liquor industry is relatively stable and has a good prospect is drawn. This paper puts forward the hypothesis of the influencing factors of the company's dividend policy through the empirical research method, and makes the quantitative analysis of the influencing factors through the regression analysis method, and draws the conclusion that the companies with more abundant assets, more profits and more concentrated equity will choose higher cash dividend policy, whereas the companies with smaller scale but larger development space will prefer lower cash dividend policy and stock Dividend policy.

Keywords: Dividend Policy; Liquor Industry; Cash Dividend

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的及意义 1

1.2.1 研究目的 1

1.2.2 研究意义 1

1.3 研究内容及方法 2

1.3.1 研究方法 2

1.3.2 研究内容 2

1.4 论文框架 2

第二章 股利政策文献综述 3

2.1 股利政策 3

2.1.1 股利政策的含义 3

2.1.2 国内外股利政策理论发展历程 3

2.2 股利政策的影响因素 4

2.3 上市公司股利政策存在的问题 4

2. 4 小结 4

第三章 白酒行业发展及特征 6

3.1 白酒行业发展历程 6

3.2 白酒行业主要特点 6

3.2.1 品牌效应明显 6

3.2.2 毛利率偏高 7

3.2.3 容易受国家政策影响 7

3.3 白酒行业股利分配的特征 7

3.3.1 以分配现金股利为主 7

3.3.2 各上市公司股利分配差异明显 8

第四章 白酒行业上市公司股利政策影响因素分析 9

4.1 宏观因素 9

4.1.1 经济周期 9

4.1.2 政治因素 9

4.1.3 社会因素 9

4.1.4 国家财政 10

4.2 微观因素 10

4.2.1 公司内部因素 10

4.2.2 公司治理 10

第五章 白酒行业上市公司股利政策案例分析 12

5.1研究假设 12

5.2 研究设计 12

5.2.1 变量的设定 12

5.2.2 样本的选择 13

5.3 实证分析 13

5.3.1 统计分析 13

5.3.2 多元线性回归分析 14

5.4 混合股利政策实例分析 15

结 论 16

研究结论 16

研究建议 16

公司角度 16

国家角度 17

研究局限及建议 17

参考文献 18

致 谢 19

第一章 绪 论

1.1 研究背景

股利政策是对上市公司所获得的盈利进行的决策，即将盈利留存还是分配的决策问题，对公司的长远发展起决定性的作用。同时股利政策也是一个公司可持续经营的前提条件，是公司发展战略和经营思路的体现，在公司经营中起着至关重要的作用。

早在二十世纪中后叶就有学者系统地研究了股利政策并得出了许多具有代表性的学说。其中“一鸟在手”理论认为投资者相较于风险较大的资本收益更信任股利收入，因此公司的市场价值与股利分配成正比例关系。1961年美国两位学者提出了著名的MM股利无关论，他们认为以完全市场理论为前提，公司的股票价格仅与获利能力和风险组合有关。1967年法拉和赛尔文提出税差理论，他们认为权益资本费用越高则股利支付比例越高。二十世纪中后叶学者对股利政策的研究也有了新的进展，其中最具有代表性的是信号传递理论和代理成本理论。二十世纪末发达国家支付现金股利的公司比例下降，由此营运而生股利迎合理论，该理论认为公司会迎合投资者的需求从而决策是否发放现金股利。

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