我国互联网行业资本结构与企业绩效实证研究

论文总字数：20210字

目 录

1引言 1

1.1研究背景和研究意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究意义 2

1.2文献综述 2

1.2.1国内文献综述 2

1.2.2国外文献综述 3

1.2.3文献述评 3

1.3研究思路和研究方法 3

1.3.1研究思路 3

1.3.2研究方法 4

2 相关理论概述 4

2.1早期资本结构理论概述 4

2.2现代资本结构理论 5

2.2.1 MM理论 5

2.2.2权衡理论 5

2.2.3信号传递理论 5

2.2.4优序融资理论 5

3互联网上市公司资本结构与经营绩效实证研究分析 6

3.1研究假设 6

3.2研究设计 6

3.2.1样本选择和数据来源 6

3.2.2财务指标选取 7

3.3实证分析 7

3.3.1模型建立 6

3.3.2数据描述性统计分析 7

3.3.3 KMO和Bartlett检验 8

3.3.4因子分析 11

3.3.5经营绩效和资本结构回归分析 11

3.4算例与结论 12

4政策与建议 13

参考文献 14

致谢 17

我国互联网行业资本结构与企业绩效实证研究

林孟琦

,China

Abstract: This article has absorbed many at home and abroad about the research of capital structure and business performance results, and on the basis of these results on Internet the industry, for example, choose from shenzhen stock exchange and Shanghai stock exchange took out 128 listed Internet companies, as the research sample. At the same time, the indicators of the operating performance of these samples are set as independent variables, and the asset-liability ratio in the capital structure is set as the dependent variable. Through the analysis of factor analysis and regression analysis by STATA SPSS software, the correlation test was completed. Among them, to ensure that the independent variable operating performance index as much as possible, but can better maintain accurate and not distortion, take the factor analysis method to calculate the score comprehensively. In the author's empirical results, it is concluded that there is a significant correlation between the assets and liabilities of listed companies in the Internet industry and the operating performance. At the end of this paper, a numerical example is given to verify the model, and the policy Suggestions for optimizing capital structure are given on the basis of the conclusion.

Key words: Capital structure; operating performance; Internet listed companies; factor analysis

1引言

1.1研究背景和研究意义

1.1.1研究背景

在信息时代飞速发展的当代，互联网成为了一股势不可挡的新兴力量，国内大型互联网上市公司也相继上台，并且，这股力量将会持续影响推动着我国经济发展。由于，近些年来，互联网的趋势不可逆转，互联网产业的发展也逐渐进步成熟并且引起广泛的关注和重视。然而，互联网＋行业的发展有其两面性，有利的一面是，国家和社会都越来越多的对互联网行业的发展创造了新的条件和机会，有挑战的一面是，互联网行业上市公司的发展在这个信息透明度极高的时代要更加努力和同行或者外行竞争。因此，如何能够尽快健全互联网行业上市公司的资本结构进而增加企业的经营绩效，获取更大的经济发展和资本结构的优化就变的越为关键。

在学术界，对于上市公司资本结构与经营绩效这一课题的研究向来不少，且可以溯古至今。国内外对该领域的研究各有不同见解和看法，本文就整理众多理论界学者的结论，同时，以互联网行业上市公司中的中小版和创业板为样本，通过实证描述其资本结构现状和经营绩效特征，运用软件验证二者的相关性，为实务界中优化我国互联网行业上市公司的资本结构提供参考建议。

企业中各种资本的价值的构成及其相互的比例关系是指资本结构定义的阐释。运用数学公式来说明，即是指B/S的值，其中，B是代表上市公司的长期负债合计扣除一年内长期变短期负债；S代表的是上市公司的权益资本扣除优先股股本。学术界对资本结构和经营绩效之间的关系进行大量理论研究和实证研究是从著名的MM理论提出者Mdigliani和miller开始的，他们下论理想的资本结构市场，即处在没有交易的成本，没有税负，并且没有市场信息的不对称之下，企业经营绩效和资本结构无关。之后，伴随着学者们将资本结构市场放宽条件假设之后，发现从不同角度下研究资本结构，可发现，它不仅影响着企业价值，还影响着治理结构和方式。如Robichek和Myers提出的权衡理论认为，如果在资本市场考虑了税收、代理成本等的限制条件下，资本结构和经营绩效不会对彼此毫无影响，而是会呈显著的正相关关系，因此，如要提高企业的经营绩效、增加企业的价值，可以通过优化资本结构、运用财务杠杆的途径；又如 Myers和Mujluf提出的优序融资理论认为，内部融资、负债融资、股权融资一般是公司融资依次采取的顺序，所以，如果企业盈利的能力越高，那么企业就会优先采取内部融资，减少对负债融资的需求。因而，资本结构和经营绩效也不是毫无影响的，二者是呈负相关关系的。从上述理论科就可以看出，资本结构和经营绩效在不同的条件和环境下是存在多种不同的关系的，并且都能得到实证的预期。为了进一步研究，需要从更具体的一个层面来探讨二者相关性，因此，本文采取了近些年来愈演愈热的互联网行业，由于该行业在中小板和创业板上较多，因而本文的样本从这两个板块选取得到，去探讨验证在该领域内，资本结构和经营绩效之间呈现的是哪种关系。

1.1.2研究意义

对于研究我国互联网＋行业的上市公司的资本结构和经营绩效的现实意义主要有以下两点：一、可以得出在该领域内，二者的关系符合理论界哪种预期的结论，并为其做出直接的资本结构优化行为指引。二、可以通过验证了二者的模型，对企业的经营绩效做出直接结果展示，可作用于通过研究出对于提升企业的价值的影响因素，来调整企业的财务杠杆，通过调整资本结构来获取公司更大的经营利润，增强投资者信心等。在当代互联网普及整个社会，连成地球村的空间里，若使互联网能够得到更好的利用，就能够创造更多的资金，提供更多的就业，更好的分配和利用资源，促进国民经济发展。

1.2文献综述

1.2.1 国内文献综述

国内会计界里，对于上市公司资本结构和经营绩效的实证研究和国外的研究学者主要同一性也是在于对于二者关系研究主要分为两个阵营。两个阵营相反，分别为资本结构和经营绩效呈正相关和资本结构和经营绩效呈负相关。以下为这两个不同阵营的学者例举，如张斌（2015）对于二者关系在运用了因子分析的基础上，其实证研究结果为：我国农业行业上市公司的资本结构和经营绩效能力是呈负相关关系的；在陈玉龙（2017）对于资本结构和经营绩效的实证研究中以整个创业板的上市公司为样本得出了这样的结论：在不同的行业里面，上市公司资本结构与公司的绩效关系是不同的，而创业板上市公司的经营绩效和资本结构中的资产负债率之间的关系是呈负相关关系的；马静、靳添婷（2017）关于资本结构和经营绩效的研究是以旅游业上市公司为例子的，其结果认为：在旅游业这个行业里面，经营绩效与公司的资产负债率也是呈反方向变动的；郭彪（2018）以商业银行为例子，得出了上市商业银行的资本充足率是和银行的经营绩效是呈正相关的，并且上市商业银行前十大股东的持股比例越高，则银行的经营绩效也越高；沈艺峰和洪锡熙早在（2000）的实证研究结果为：企业的资本结构和企业的盈利能力是正相关关系；沈维成（2008）的实证研究结果得出了不一样的结论，是认为企业的资本结构和经营绩效之间是倒U型的关系。从以上较新的实证结果中可以看出这不同行业对于资本结构和经营绩效相关关系结论不一致。还有如下几个较为经典的学者如辛宇、陆正飞（1998）认为资本结构与其相关的影响因素不同，但是存在着某些共性影响认为对于二者实证结论是：以企业长期负债比率作为指标的资本结构和企业的经营绩效呈现显著负相关。

1.2.2国外文献综述

关于上市公司的资本结构与经营绩效之间的实证关系国外相比较于国内会比较完备成熟。并且在20世纪50年代里，以莫迪格里安尼提出了著名的MM理论之后，相继的，出现了多种相关理论，并且都是基于在MM理论放宽条件之后，且都通过模型得到了验证。而MM理论指的是在理想的市场条件下，即没有信息不对称，没有税负等多种不可控因素下，上市公司的经营绩效里的各种指标和上市公司的资本结构都是不存在关系的，二者并不受相互的影响。但是毕竟现实中的资本市场并不是理想化的，是复杂的，所以后来的国外研究学者们都在基于MM理论的结论基础下，放宽了关于理想市场的条件，在不同行业研究不同样本模型，还得出了以下的一些著名结论，如Myers和majluf提出的“啄食顺序理论”，其研究显示资本结构中负债如果越低，那么这个公司的经营绩效就会越好，二者呈负相关关系；Masulis(1983)的“权衡理论”研究实证显示企业的负债水平和企业的经营绩效呈同向关系；再如罗斯提出的“信号传递理论”的实证研究认为公司的债券资本和公司的经营绩效会呈现反向关系等。

1.2.3文献述评

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