论文总字数：18105字

目 录

1引言.....................................................3

2理论回顾与文献综述.......................................3

2.1股利政策的理论回顾.....................................................3

2.2国内外研究现状.........................................................5

2.3股利政策选择的分析框架.................................................6

2.3.1股利政策与股价的关系..............................................6

2.3.2股利政策选择与政策的关系..........................................6

2.3.2股利政策与行业性质的关系..........................................7

3我国股利政策的描述性分析.................................7

3.1企业实施股利政策的原因及股利政策对公司股价的影响.......................7

3.2我国上市公司常用股利政策...............................................8

3.3我国上市公司股利发放的描述性统计.......................................8

3.4市盈率（P/E）与股利的相关性分析.......................................10

3.5证监会对公司股利政策的影响............................................11

4结论及建议..............................................12

参考文献..................................................13

致谢......................................................14

附录.....................................................15

我国上市公司股利政策的思考与分析

温佳慧

,China

Abstract:Dividend policy is an important factor affecting the development of the company's economic situation. Western developed capitalist countries have always regarded it as the focus of research in the development of the research company. We can find a lot of theoretical and empirical research on this subject by consulting the literature and drawing on the experience of previous scholars, but we do not get the theory and practice of optimal dividend policy.

This chapter has four chapters in the chapter, the first chapter is the introduction, the current China and the western developed capitalist countries, the financial background of the general introduction; the second chapter is to explore China's Western dividend policy from some practical examples, and introduced Some successes in China's dividend policy have an important role in promoting the development of our company. The third chapter is the dividend policy in our current financial system as the key research object, from the characteristics of China's dividend policy, the scope of application and other aspects to find out the factors that can play a role in China's dividend policy. The fourth chapter is based on the investigation of the current development of dividend policy in China, the use of empirical analysis of its research, to find its advantages and disadvantages, and for its shortcomings to make some corresponding measures.

Key words: dividend policy; influencing factors; dividend distribution

1引言

股利政策是公司日常经营的重大活动决策之一，是学术理论界的对公司财务活动关注的焦点之一，也是公司股东最为重视的一个公司政策，更是影响公司发展的活动决策之一。目前，国内外学多专家都对上市企业股利政策进行了深入研究。但是，由于股市的复杂性与研究的困难性，截止目前为止关于股利政策的研究也没有一个明确统一的标准。股利政策之所以复杂的原因在于其条件的多重性与多变性，如股利政策的主体包括股东、监管层、债权债务人等等，所以，制定股利政策牵扯到多方面的利益，每一个公司每一次股利政策的制定，都是多方角逐的结果，它平衡了各方利益而又不得损害公司的利益与公司的长期发展。

目前我国上市企业的股利政策相较于西方成熟股市有一个明显得缺点，那就是股利政策的不稳定性。我国股利政策最大的特点就是表现出很强烈的任意性，发放股利的时间、方式、以及支付股利的多少都没有一个统一的标准。当然造成上述后果的原因不只是股利政策主体这一个原因，他还包括公司自身的内部环境和特点，以及国家政策的因素，甚至还有行业因素。这就造成金融市场投资的风险性极大。股利政策的安全、稳定有助于我国金融市场积极健康的发展。

研究我国上市公司股利政策的影响因素，要从多角度、多方面去考量，通过科学的研究方法，来总结出一套最优股利影响因素结果，从理论上能推进股利政策研究的缺憾，也在实践中能给予上市企业股利政策制定的意见及建议。本文结合我国股票市场的实际情况，从主观客观、内部和外部因素探讨我国股利政策额影响因素。

2理论回顾与文献综述

2.1股利政策的理论回顾

一般我们所说的公司的股利政策是指公司的管理层和决策层对有关股东股权利益的事情做出的一系列决策和实行方案。它不仅包括了决定股东分利的百分比、分利的时间、股价的高低，还包括决定公司是否对股东发放福利、赋予股东何种特权的问题，它主要涉及到公司的股东大会的运行。公司实行股利政策的一个最重要的目的就是把公司在生产经营过程中所赚取的利润按比例或者按其他的标准分配给每一位股东，实现股东与股东之间的平衡，让他们能够和平共处，共同为公司的生产经营出资。在股利政策的分类上一般学术界认为可以分为广义的股利政策和狭义的股利政策。前者是指确定股价的高低、发放股利的时间等问题，后者则是确定要分给股东股利的比例而已。

在当前的金融界来看，经常被提到的股利政策理论有“在手之鸟”理论、MM理论、税差理论等。

“在手之鸟”理论又被称为“一鸟在手”理论，该理论的特点是：公司的股票高低与股利支付率的高低是相一致的；而在权益资本成本高低与股利支付率高低上则是呈现出相反的关系。因此，根据该理论的原则来说，公司要想使自己的利润尽量地高的话，在股利政策的制定上要使用尽量高的股利支付率。

MM理论产生于上世纪六十年代的美国，MM理论是指，在严格的前提条件下，企业决策者在决定是否支付股利的问题上以及确定支付股利高低的问题不会影响到企业的价值或者股价。因为企业投资者的决策和公司的盈利能力是企业价值的真正影响因素。因此，该理论认为，具体实施股利政策的方法和企业经营经营发展情况关系不大。

MM理论在我国大部分的企业都是难以实施的，因为很多公司根本不具备现实的操作性，所该理论的研究结果并不能真正反映出股利政策与企业的关系。

税差理论认为高股利将降低股票的股价。因为很多时候，资本利得的税率是低于股票股利的税率，并且资本利得税的缴纳时间是可以延缓的，因此投资公司为了安抚投资局需要分配给他们股利。　

迈克尔·约瑟夫（Michael S. Rozeff,1982)是最早研究将代理成本应用于股利政策的学者。他认为如果想降低代理成本，那么现金股利是重中之重，因为，有关现金股利支付的政策有以下几点：（1）确保有充足的现金来支付现金股利，这一点通常会让管理者产生一定的压力；（2）为了使股东能够了解到所筹集新资金的用途同时可以确定资金提供者的真正身份，管理者就会为企业的投资项目进行外部筹集资金；（3）如果想要股东在一个高的现金股利支付政策中获利，就要在一定程度上使管理者减少现金流量的投资数量，尤其是在非盈利投资项目上。

股利信号理论，该理论是在把MM理论的投资者和管理者拥有相同的信息放松的基础上，认为管理者当局掌握更多的内部企业发展前景信息，而企业外部投资者掌握的信息却很少，这就产生了与外部投资者信息不对称的情况，在非完美的市场中这种情况是普遍存在的。而管理当局者会把股利作为一种手段向外界传递其企业的内部信息而传递公司未来前景信息的重大任务也会落在股利政策本身上。所以，一个公司未来是否具有盈利能力靠股利来传递，而股票会受到股利的影响：当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价也会下降。

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