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摘要 4

关键词 4

1、绪言 6

1.1研究的背景与意义 6

1.1.1研究背景 6

1.1.2研究意义 6

1.2文献综述 6

1.2.1关于并购绩效的文献综述 7

（1）基于事件研究法的企业并购绩效 7

（2）基于财务指标研究法的企业并购绩效 7

1.2.2 关于并购绩效影响因素的文献综述 8

1.2.3总结 8

1.3研究的主要内容 8

1.4研究的创新与不足之处 9

1.4.1研究的创新之处 9

1.4.2研究的不足之处 9

2、理论基础 9

2.1并购 9

2.2并购绩效 9

2.3效率差异化理论 10

2.4非效率管理理论 10

2.5经营协同效应理论 10

3、并购绩效影响因素及机理分析 10

3.1支付方式影响并购绩效 10

3.2关联交易影响并购绩效 11

3.3交易规模会影响并购绩效 11

3.4产业相关性会影响并购绩效 11

4、我国上市公司并购绩效的实证分析 11

4.1样本选取 11

4.2财务指标选取 12

4.2.1盈利能力 12

4.2.2偿债能力 13

4.2.3营运能力 14

4.2.4发展能力 15

5、上市公司并购后绩效的影响因素的实证分析 16

5.1模型设定和变量选择 16

5.2模型设计 17

5.3数据参考 18

5.4基本结论 20

6、对策与建议 21

6.1制定合理的并购战略 21

6.2对并购公司作详尽考察 21

6.3综合运用多种支付手段，拓宽融资渠道 21

6.4做好并购后公司的整合工作 22

6.5完善相应的法律法规 22

6.6出台相关公司并购的鼓励政策 22

6.7加强中介公司的建设作用 22

参考文献： 23

致谢： 24

我国上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究

王羽曼

,China

Abstract: With economic globalization and integration trends continue to strengthen the competitive pressures faced by businesses worldwide is also growing. In order to not be eliminated even apart from the competition, mergers and acquisitions to become the company's new focus, especially listed companies, due to the company's own ability is stronger, the scope of mergers and acquisitions, including not only domestic, but also more than a cross-border mergers and acquisitions. In this paper, M amp; A events in 2014 China's listed companies occur as the research object, select a measure of the performance of the relevant financial indicators, in the context of Theoretical analysis of factors affect performance, model building, and using multiple regression test payment, related party transactions transaction size and industry-related effects on the performance of listed companies.

This paper introduces the research background and significance, preliminary study of the development process of mergers and acquisitions of listed companies and the environment at home and abroad, and read through the literature, with reference to previous years, related research, including theoretical research achievements of Chinese and foreign scholars, learned and studied related infrastructure theory, and in recent years, domestic scholars make a simple comb and reviewed. On this basis, the relevant factors resolved from a theoretical point of M amp; A performance, including four areas: trade size, method of payment, related party transactions and industry relevant and individually analyze the specific impact of various factors on the performance. Next, a method to Listed Companies in 2014 M amp; A event for the study of the M amp; A performance and influencing factors of China's listed companies, respectively, for empirical research, select the relevant financial indicators, as well as reference data model, multiple regression test results and deal size in the short term performance and positively related to long-term but has brought negative effects; related party transactions not as expected, from the results, the impact on performance of mergers and acquisitions of listed companies to produce not significant. Finally, according to research findings, comments from businesses and government multi-angle, making this study more realistic.

Keywords: Listed companies, M amp; A performance, related party transactions, influencing factors

1、绪言

1.1研究的背景与意义

1.1.1研究背景

20世纪以来，以美国为首的西方国家的一批企业，首创了并购的商业战略手段，通过大规模并购中小型企业，一跃成为大型跨国公司，创立了新的公司模式，引领了新一代的潮流。而相对的，我国的并购起步较晚，发展也较为缓慢，主要经历了三个阶段，直到近年来，才逐步成为热潮，成熟的发展起来。之所以慢慢发展起来，既有外在因素的推动，也有内因的驱使。外因主要有西方五次并购浪潮带来的潜移默化的影响，以及当今国际全球化和一体化浪潮的推动，中国企业在国际竞争中的压力越来越大，内因主要来自于企业自身，企业的规模与资源已不足以满足当前企业自身的发展，为了更广阔的发展前景，更大的发展空间以及更多的企业利润，扩张并购成为企业的不二选择。内外因的结合促使我国近年来的上市公司并购市场火爆。

虽然我国的上市公司面临新的转型期，但是现实问题不容忽视，那就是受大多数企业青睐的并购是否真的能为企业带来正绩效，根据美国专家们的研究结果表明：在历年的并购案件中，成功的比例只占到25%，即便是世界500强的企业，失败的案例也比比皆是，并且交易的规模越大，风险也越大，成功的可能性越小。另一个值得思考的问题是规模相当实力相当的公司同样采取并购的方式，为何效果不一，并购后的绩效具体受到哪些因素的影响。

所以在当今中国的收购环境下，本文以2014年发生的并购事件为研究对象，实证检验我国上市公司并购前后的绩效变化，以及分析可能对其绩效产生影响的因素，为我国的上市公司提供参考依据。

1.1.2研究意义

如今世界经济全球化和一体化成为时代发展的趋势,各个国家的企业都处在更宏观更多元化的环境中发展,发展的模式也更加多样化。据近年的研究表明：我国越来越多的上市公司通过并购的方式重组自己的公司，扩大公司规模、重组公司结构、增加资源配置效率、实现战略转型等等，对于我国的上市公司来说,并购不仅是国际大环境的影响也是我国市场经济体制改革的体现。总而言之，企业通过并购可以达到一种创新和自我淘汰、自我改革的目的。并购虽然前景美好，但是风险亦存，有些企业因为并购成功绩效猛增，企业规模更上一步；而也有企业因为并购失败导致破产。企业并购成功与否受到很多种因素的影响，而企业并购后的绩效也成为企业并购是否有成效最直观的考察角度。所以企业在并购之前应思索的问题就是企业是否应该选择并购？并购之后是否可以为企业带来正绩效？企业的并购绩效受到哪些因素的影响？ 结合这些问题，研究新形势下上市公司的并购活动具有理论价值和实践意义。

1.2文献综述

由于本文主要的研究对象是国内的上市公司，所以对近年来我国学者对于国内上市公司并购绩效和绩效影响因素的一些研究作总结梳理，主要分为并购绩效和影响因素两个部分，在此基础上，以学者们的两大主要研究方法事件研究法和会计研究法细分为两小类，总结如下：

1.2.1关于并购绩效的文献综述

（1）基于事件研究法的企业并购绩效

李善民和陈玉（2002）采用了事件研究的方法，以99-00年上海深圳发生的328起并购案例为研究对象，研究的结果表明：收购公司想要通过并购增加绩效的出发点是可行的，能够为原公司带来正效应，但是目标公司的绩效没有显著变化，并购不能改善目标公司的绩效情况。这两位作者的研究角度很新颖，考察了绩效分别对收购公司和目标公司的影响，对于收购方和被收购方都提供了有理可据的参考价值。

崔国平（2008）以2002年发生的并购事件为研究对象，在选取的考察期内，并购绩效显著提高，平均收益率通过显著性检验，充分说明上市公司通过并购增加企业绩效、提高市场占有率的战略是有成效的。该作者的研究直观、有针对性。

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