论文总字数：23081字

摘 要

2015年12月国际货币基金组织（IMF）执行董事会完成了一项每五年开展的特别提款权（SDR）货币篮子组成的审查工作。经执董会认定，人民币符合基金组织所有规定的标准，从2016年10月1日开始将其纳入SDR，至此与美元、欧元、日元和英镑一同构成特别提款权货币篮子。这也是SDR货币篮子时隔多年来的首次扩容。而此前虽然中国有突出的经济实力，但人民币的“入篮”之路一直受阻。在这篇文章中，我们以人民币国际化为基础，纵观SDR 的发展情况，对其系统的分析，再结合当前我国国内经济发展和金融改革，对人民币在国际货币市场中的发展进行调查、资料收集、数据统计分析，探究IMF将人民币纳入SDR的必要性。之后从多角度综合分析人民币加入SDR对我国经济产生的影响，探究其内在机理、作用途径、可能的效果并提出应对措施。人民币加入SDR货币篮子是人民币国际化过程中一个重要的里程碑，研究其对我国的影响路径并提出相关的解决办法，对促进我国金融市场改革，推动国际贸易进一步发展都具有重要的现实意义。

关键词：特别提款权；人民币国际化；货币篮子；人民币汇率改革；影响研究

Research on the Influence of Inclusion of RMB into SDR on China

Abstract

The Executive Board of the International Monetary Fund (IMF) completed the regular five-yearly review of the basket of currencies that make up the Special Drawing Right (SDR) in November,2015. Board of executive directors determined and concluded that, in accordance with all the criteria of IMF, RMB has been concluded to be one of the currency which can be used freely since October 1,2016. Besides, as the fifth kind of currency, it has involved into the SDR currency basket together with the dollar, Euro, Yen, and pound. The participation of RMB represents the expansion of SDR currency basket for the first time in recent ten years. While China had a prominent economic strength before,but the plan for the entry of RMB has been restrained. In this paper, it took the internationalization of RMB as the background to profoundly study on the development history of SDR. Besides, with the combination of the domestic economic development and financial reform currently, it engaged in investigation, data collection, and statistic analysis of the data about the development of RMB in international monetary market, hoping to make a thorough exploration on the necessity of IMF taking RMB into the SDR.Then, given that the internationalization of RMB, interest rate pricing, international trade, potential risk and so on, it not only elaborated the influence of the participation of RMB into SDR on our domestic economy, but also probed into its internal mechanism, function, possible effects and raised the relevant solutions. Considering the inclusion of RMB into SDR currency basket is a crucial milestone in the course of the internationalization of RMB, thus the research on its influence and solutions on our country, there is an important practical significance for the promotion of the financial market reform in our country, as well as the the further development of international trade.

KEY WORDS: special drawing right; internationalization of RMB; currency basket; RMB exchange rate reform; influence research

目录

摘要 3

Abstract 4

第一章 绪论 6

1.1 选题背景及意义 6

1.2 文献综述 6

1.2.1 SDR的定义研究综述 6

1.2.2 人民币加入SDR的必要性分析研究综述 6

1.2.3 人民币加入SDR影响层面研究综述 7

第二章 SDR的发展历程 9

2.1 SDR作为记账单位 10

2.2 SDR作为储备资产 10

2.3 SDR的定值和计算 11

第三章 人民币加入SDR的必要性分析 13

3.1 人民币得以加入SDR的国际背景 13

3.2 人民币加入SDR的合理性 13

3.2.1 效率性 13

3.2.2 稳定性 13

3.2.3 公平性 14

3.3 人民币纳入SDR的可行性 14

第四章 人民币加入SDR对我国的影响分析 17

4.1 人民币加入SDR对我国的积极影响 17

4.1.1 有利于加速人民币国际化进程 17

4.1.2 有利于推动我国进出口贸易发展 17

4.1.3 有利于推动我国资本市场的发展 18

4.1.4 有利于推动我国货币体制改革 18

4.1.5 提升中国与其他经济体合作的深度和广度 18

4.2 人民币加入SDR给我国带来的挑战 19

4.2.1 人民币面对资金回流压力 19

4.2.2 人民币跨境清算系统有待进一步完善 19

4.2.3 我国金融市场改革面临风险 19

4.2.4 我国面临更大的国际责任 19

第五章 人民币加入SDR对我国影响的对策分析 21

5.1 发展人民币离岸市场 21

5.2 推进人民币利率和汇率市场化改革 21

5.3 加强金融体制监管改革 21

5.4 加强与各国家之间的多层次经济金融合作 22

第六章 总结 23

参考文献 24

致谢 25

第一章 绪论

1.1 选题背景及意义

当今人民币国际化发展得十分迅速，我国近年来在离岸贸易与投资市场中取得了很大进展。使用人民币进行计价结算、发展人民币跨境贸易（以香港为代表）、国内央行与其他国家或地区的央行签订双边货币互换协议，国际间合作得到了进一步深化。很大程度上促进人民币成为SDR篮子货币的进程。2015年以来中国更是不断推行各种重要战略政策促进人民币与国际接轨。政府实施一体化战略，发布推动亚欧非大陆经济融合的“一带一路”政策。其中重点合作内容是投资贸易，优先建设的领域是基础设施相互联通。这些年来，我国在全球商品和服务贸易方面占有领先优势。这些表现都为人民币国际化铺就了平坦的道路。人民币加入SDR货币篮子是人民币国际化进程中的一个历史节点。深入了解SDR是什么，人民币加入SDR的过程，研究其原因，才能冷静正确的看待其实际效益从而作出及时有效的应对，促进我国经济健康发展。

1.2 文献综述

1.2.1 SDR的定义研究综述

首先需要明确的是，到底何为特别提款权。它是由国际货币基金组织（IMF）于上世纪七十年代推出的一种国际储备资产,以此来补充成员国的外汇储备。SDR的价值目前根据五种货币（美元、英镑、日元、欧元和人民币）组成的货币篮子来确定。通过特别提款权可以实现货币的自由转换。在进行分配时，基金组织是根据每个成员国所缴纳的份额来确定。迄今一共配置了2041亿美元的特别提款权，距离最近的一次配置发生在2009年，其分配资金为1826亿特别提款权。SDR作为记账单位和储备资产，可以有效帮助官方和私人部门减少汇价波动的风险。Michael amp;Ugrult（1993）的研究实证分析表明SDR是较为稳健的价值储存货币，它作为主要货币篮子，回报的方差最小。

特别提款权的持有方可以通过以下方式获得对应金额的资金：一是成员国之间的自愿交换安排；二是基金组织选择经济环境较好的成员国利用其掌握的外汇头寸向经济环境较差对外头寸不足的成员国购买特别提款权。除此之外，特别提款权还可以作为基金组织和其他一些国际组织的记账单位。

1.2.2 人民币加入SDR的必要性分析研究综述

IMF执董会在 2000 年批准了目前SDR的加入标准。执董会确定，SDR篮子中必须由满足以下条件的货币构成：首先该货币必须是五年期间货物和服务出口价值最大的四个（目前是五个）成员国或经济体发行的；其次该货币必须IMF认定为是“可自由使用”的。对于第一个准则，其作用是保证有资格加入篮子的货币来源于在整个经济市场中发挥重要作用的成员国或经济体。在以往的很多文献中用数据来论证中国已经达到出口标准。王芳，涂永红(2015)提到2009 年中国开始用人民币进行跨境贸易支付，近年人民币在全球交易中的使用水平更是明显提升。2013年底人民币在全球贸易中结算份额为2.5%，在全球资本和金融交易领域达到 2.08% ，许多货币当局纷纷增加人民币储备头寸。唐清萍（2015）指出，中国进出口贸易总额在2013年高至4.16万亿美元。货物出口额占世界份额11%，排在全球首位，服务贸易占4.6%，排世界第三的位置。在加入SDR前，关于人民币能否适用“可自由使用”标准理念常常饱受国际社会的质疑。根据《基金组织协定》，只有成员国货币被基金组织认定为存在事实上广泛用于国际交易支付以及能够主要外汇市场开展交易的货币，才能够符合“可自由使用”的条件。在IMF《关于2015年特别提款权审查的问题与解答》也提到了即使其受到一些资本账户的限制,一种货币仍然可以被广泛使用和广泛交易。例如货币篮子中的日元和英镑，虽然当时在加入SDR是作为可自由使用货币，也存在对其资本账户进行管理和约束的情况。从另外一个角度可以发现，某种能够完全实现自由兑换的货币不一定能够被真正大量的使用和交易。2010年进行审查时，IMF认为人民币并没有实现真正意义上的完全自由可兑换。Agnes Benassy-Quere和Damien Capelle（2011）指出可以针对人民币的特殊情况，对这一标准进行修订。就实现SDR的功能这一点来说，人民币完全自由可兑换的重要性远远比不上人民币汇率的市场化浮动。赵冉冉（2013）提到当前国际金融环境不佳，欧债危机的加剧以及美国国债违约可能性增大导致IMF意识到了危机，要加强国际金融改革。IMF在每五年一次的SDR货币篮子审查工作时将人民币纳入SDR，就是看重人民币自身的独立性和稳定性，能使SDR货币篮子变得更具吸引力。除去这些原因，本文还将提到其他因素，比如中国处在加入SDR的有利时间段，中国开始主动承担大国责任，积极参与全球金融治理，欧洲国家和美国改变了对人民币的态度等其他重要影响因素。

1.2.3 人民币加入SDR影响层面研究综述

探究人民币加入SDR之后的影响是本文研究的重点，学者们对其的讨论也是褒贬不一。杨艳，刘敏（2016）在文章中提到了不同人的观点。有人觉得其象征意义比起实际意义占据了主要部分。从人民币加入SDR前后来看，中国还未能获取真正有意义的相关权利。过去的的日元在加入SDR后使得股市上涨7倍，所以有些人就此认为国内资本市场有很大可能迎来一个增长期。比较冷静的说法是，中国可以借此对金融领域进行深入的改革。我们没有办法在静态框架下去推测分析相关经济架构，而是要去深入了解人民币加入SDR前后相关过程。动态分析表明，在不同的时代背景下，人民币加入SDR的相关意义有可能有所变动，如当前的象征意义在未来变成为实际意义，而现在的实际意义也将可能变成象征意义。

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