企业并购带来的经济增加值评估—以天润乳业并购天澳牧业为例

论文总字数：18690字

目 录

摘要 Ⅲ

Abstract Ⅳ

1.引言 1

2.研究背景 1

2.1天润乳业概况 1

2.2天澳乳业概况 2

2.3宏观背景 2

3.研究现状及文献综述 3

3.1企业并购 3

3.1.1企业并购概述 3

3.1.2企业并购的风险 3

3.1.3企业并购的发展趋势 3

3.2 经济增加值（EVA） 3

3.2.1 EVA概述 3

3.2.2 EVA指标的体现效果 3

3.2.3 EVA指标的优势与不足 4

4.研究框架及思路 5

5.数据分析 6

5.1总投资额对比 6

5.2 NOPAT分析 7

5.3 ROIC分析 8

5.4 EVA对比分析 9

5.5 EVA率评估对比 9

5.6 可能存在的不足和缺陷 11

6.结论、启示及发展建议 11

6.1结论 11

6.2对天润乳业发展的SWOT分析 12

6.2.1优势 12

6.2.2劣势 13

6.2.3机会 13

6.2.4威胁 13

6.3启示及发展建议 13

附录 15

参考文献 16

致谢 17

企业并购带来的经济增加值评估

——以天润乳业并购活动为例

王丹菁

ABSTRACT:Economic value added, as the enterprise performance evaluation system, has been gradually popularized. As one mode of business operations, enterprise mergers and acquisitions can also be used to influence enterprise performance evaluation partly. Good mergers and acquisitions can produce synergistic effect for enterprises to bring good benefits.This paper takes Tianrun Dairy Co., Ltd. as the research object, analyzes the background and causes of its M amp; A behavior, and proves the scientificity of its M amp; A behavior. The method of reference to the event analysis excludes the window phase of the year 2015 data that may be influenced by mergers and acquisitions.Tianrun dairy shortly breaks the monopoly by Xiyuchun on local yogurt market,And to achieve the Xinjiang Dairy industry over the years into the mainland market dream, it is in the days of animal husbandry after the acquisition. The M amp; A behavior on the development of Tianrun dairy how much help, whether in the short term on the Tianrun Dairy's economic value added to a certain positive impact? This paper will use Tianrun Dairy Co., Ltd. as a sample to analyze the background and causes of its M amp; A behavior and prove the scientific nature of its M amp; A behavior. Reference to the event analysis method to exclude the impact of mergers and acquisitions may lead to the window of the year 2015 data, compared to the previous year in 2014 and M amp; A after 2016 data, by comparing the same level of similar dairy brands and the industry The overall development of the EVA itself and its important components of the dismantling of the study and analysis, concluded that the days of the dairy the M amp; A for its economic value added to a good impact.

Key word: Economic added value; integration; mergers and acquisitions

1.引言

企业并购是对于企业的兼并与收购所作的统称，是企业发展所面临的一项经营活动，也是资本运作的一种方式。从企业并购出现到现在，这项活动为很多企业带来了新的活力，促进企业的发展更上一层楼，如黄金第（2014）通过对光明乳业并购Synlait Milk的成功案例分析进行研究，证明了企业并购要想成功，必须明确并购的目的；做好并购前的深入调查；重视并购后双方包括财务、文化等多个方面的整合^[13]。但企业并购在发展的过程中也并非是一帆风顺的，我国乃至全球都有很多失败的案例，如朱爱丽（2007）就华源集团的失败案例指出，华源集团由于没有战略性分析、债务过多且没有合理的风险控制机制、盲目进行大量跨行业的并购，因此即使有政策的支持，最终还是造成了资金链的断裂^[7]。且并购失败不仅会带给企业危机，还会产生负面的社会影响，如相关的人员失业会提高社会失业率，加剧社会负担；并购失败导致资源再分配的失败，进而影响资源的合理布局等。因此，企业并购存在一定的风险，但必须控制得当，才能得到很好的回报。时至今日，企业并购已经不再是一个新鲜的话题，但与之有关的研究成果依然在进一步充实完善，帮助企业以及行业进行更好的资源整合。而经济增加值作为国内还未完全在企业中普及开来的绩效指标，仍有很多内容等待我们探讨，其所适用的范围、所要调整的相关项目也在不断被修正。相较于平衡计分卡，经济增加值所需指标更易采集，不容易受主观因素影响。且由于并购更侧重于为企业带来更多的利益即“增加”而不是“平衡”，本文采用经济增加值来衡量企业并购为天润乳业所带来的利益。

企业并购为并购双方带来了“1 1gt;2”的协同效应，本文认为其中“大于2”的部分本身就是并购所带来的经济附加值的一种体现，因此本文通过天润乳业的案例，证明企业并购如果合理，可以为企业带来经济增加值，就说明企业并购是成功的。

2.研究背景

企业的并购行为需要企业自身的实力达到足以并购对方的水平，公司领导层要有正确的判断，明确楚自己为什么要对被并购方进行并购，并购的时机把握应尽量做到精准。不仅如此，还需要有利于其并购进行的宏观环境背景，如政策的支持、行业的发展趋势等，才有更多的可能取得成功。本文对并购双方的概况及宏观环境进行阐述，从客观环境方面证明该阶段的并购背景有利于并购取得成功。

2.1天润乳业概况

2012年6月，兵团办公厅下发《关于转发兵团机关部门进一步推进2012年改革分工任务落实意见的通知》，明确将整合乳业资产、培育乳业集团列入兵团重点推进的产业发展规划之中。2012年8月29日新疆天宏纸业股份有限公司发布公告《新疆天宏纸业股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案》，拟将拥有的全部资产及负债置换新疆生产建设兵团农十二师国有资产经营有限责任公司持有的新疆天润生物科技股份有限公司89.22%的股权。2013年4月，资产重组工作正式展开 。经过一年半的时间，2014年年初，新疆天宏纸业股份有限公司发布公告称公司将正式更名为新疆天润股份有限公司，标志着天润乳业的正式上市。天润乳业借助自身上市公司的优势，短时间内完成了对兵团内部符合本公司战略部署的乳业资源的整合，建立了以首府乌鲁木齐为中心，向周围及更远一些的疆内东部及南北地区放射状发展的城市型乳品市场发展格局。仅仅三年左右的时间，天润乳业迅速赶超花园、西域春等老牌行业区域强者。依靠2015年11月上市的爱克林包装“浓缩酸奶”，天润乳业在短时间内迅速超越在此之前多年占据疆内近一半酸奶市场的西域春，成为了消费者的宠儿，可以说是一次非常成功的经营活动。这之后更是不断推出的系列新品（“玫瑰红了”“冰淇淋化了”“巧克力碎了”等）更是满足了人们不同的口味需求。到2014年年底，天润乳业的产品，比如爽口而柔滑的奶啤，醇厚的酸奶等，已在北上广等12个省区直辖市销售，其发展势头迅猛，大有向未来行业领军者迈进的势头。

2015年6月，天润乳业重启了由于生鲜乳价格大幅下降而于3月中止的对兵团乳业集团所持有天澳牧业的100%股权的收购。7月，证监会并购重组委员会审核通过了天润乳业的并购事项。天澳牧业公司拥有超过一万头存栏奶牛，九个基层牧场，其中拥有婴幼儿配方乳粉奶源基地资质的有三个牧场，也就是说，对天澳牧业的并购既为天润乳业带来了自有可控的奶源，其所拥有的奶源基地增加，奶源获取更加稳定；也填补了天润乳业没有婴儿奶粉牌照的空白，对其未来的业务拓展有很大的帮助。

2.2天澳牧业概况

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