投资者对p2p平台信任度的影响因素研究

论文总字数：18087字

目 录

一.引言 1

二.文献综述 1

三.理论分析与研究假设 3

四.实证研究设计 5

（一）因变量选取及变量定义 6

（二）数据来源 7

五.实证结果及分析 7

六.结论及建议 9

（一）结论 9

（二）相关建议 10

1.针对平台而言 10

2.针对投资者而言 11

参考文献 12

致谢 14

投资者对p2p平台信任度的影响因素研究

杨铭超

，China

Abstract：p2p online lending is a brand-new financial model in which the borrower and investors directly trade on the platform based on the information sharing of the p2p platform. The establishment and improvement of the p2p platform will help improve the structure of China's financial system and greatly ease the financing difficulties of some small and micro enterprises, rural households, and some low-income people. However, due to the inherent risk constraints of the financial industry, it is under the triple resistance of information asymmetry, moral hazard and liquidity risk. This behavior will greatly affect investor confidence in the p2p platform. The hierarchical regression model established in this paper uses the monthly average net cash flow, the interest rate given by the platform, whether the platform joins the association and whether the platform has a VC background, the monthly old investor changes as an independent variable, and the monthly new investment amount is a dependent variable. Explore the factors that affect investor trust in the platform. The results show that companies can encourage investors to invest in enthusiasm when they get venture capital, join associations, business continuity, and monthly net cash flow to maintain a relatively good status, and the platform's above-average interest rate will affect the platform. The degree of trust has a negative impact.

Key words：p2p lending platform; investor trust;hierarchical regression analysis model

一.引言

在过去的10多年里，p2p平台凭借其灵活的融资形式和对银行零售业务的补充获得了投资者的青睐并迅猛地发展了起来。从2005年英国的第一家在线平台横空出世以来，全球范围内的这种创新型贷款业务呈现出一种井喷式的增长。在p2p平台发展较为完善的美国，Lending Club和Prosper在该市场块占据主导地位，截止2015年12月时，他们的规模分别为160亿美元和60亿美元。而另一边在p2p平台的母国英国，前五大p2p借贷平台包揽了该国p2p贷款市场的80%。但中国市场所蕴藏的潜力更为巨大，同样的在2015年12月之前，前五大中国p2p借贷平台仅占据了中国借贷市场的15%左右，而社会资本达到2000亿美元的p2p贷款平台数量超过了3000。尽管发展前景十分美好的，但脱胎于传统金融的p2p借贷同样也躲不过金融所固有的弊端性——信息不对称，道德风险和流动性风险长此以往必将会降低投资者对这种新的金融模式的信任，从而危及到平台行业的进一步发展和部分投资者的权益。

在中国，由于在2013年以后国内各大银行开始收缩贷款，很多投资者和借款人自然而然地将目光转向了p2p平台，这些平台在这段时间采取的市场战略也很直接，以高利吸引高息，但金融行业的风险性本就很高，再加上国内p2p市场在这段时间内的模式又无外乎是自融高息来吸引投资者从而提升自己的体量。因此在2013年10月份，p2p平台集中爆发了提现危机，在这次危及中，倒闭，跑线现象频频发生，给这个版块的金融市场带来了巨大的震荡，先一批进入的投资者大部分都遭受了或多或少的损失，后一批的投资者则愈发摇摆。消费者对平台的信任遭到了重创。而中国政府在目睹了当时p2p平台市场较为混乱的态势之后。在2016年8月，银监会，工信部，公安部，国家互联网信息办四部委联合发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，以此为标志，我国网贷行业监管法规逐渐成型，行业规范化发展进程加剧，行业即将面临洗牌，在这个大背景下，正是重新树立起投资者对p2p借贷平台信任的好机会。本文通过对影响信任因素的补充研究，希望能帮助投资平台做出相关调整以及帮助投资者作出合理决策，通过提升投资者对平台的信任，为实现平台可持续发展打下良好的基础。

二.文献综述

在对网络借贷平台信任度研究中，电子商务这一领域的研究已经发展到了一个较高的层次，网络消费和网络借贷在某些层次上又有着共通之处，一是在决策过程中，网络消费开始于选择卖家，结束于支付货款；而网络借贷过程开始于对于借款人的筛选，在资金使用权实质出让之后结束。二是因为这两种行为都扎根于互联网之中，因此无论是网络借贷还是网络消费都会深受互联网体验环境的影响^[1]。因此，若想要进一步加强投资者对投资环境的信任，其大前提条件就是进一步提升消费者的互联网体验。

在此之前的实证研究已经证明，对中介平台的信任会大大提升买方对于卖方的信任度。张娜对于国内某p2p平台的实证分析已经证明，放款人对于p2p平台的信任可直接导致其对基于该平台的借款人的信任^[2]，而与此同时，对于信任度和交易意愿之间的相互关系，在之前的研究的也已经证实了在电子商务中，信任度和消费意向呈现出正相关关系^[3，4]。

在之前关于p2p平台信任的实证研究研究中，大多数研究采用的基本是采用用户问卷，通过调查数据来分析影响平台信任度的相关因素，张娜从平台特征，投资者个人特征以及网站提供借款人的信息质量高低出发，通过对用户问卷回答内容的重点调查分析探究出影响投资者对于投资平台信任度的影响因素^[2]。丁婕等同样通过问卷调查的形式调查研究投资者是否愿意给平台放款的影响因素，得出的结论是p2p平台自身的资质和对于投资者利益能够施加保护的程度到底有多少会极大影响到投资者对于借贷风险的自我评估，进而会影响他们对该对平台施加多少信任度时的考量^[5]。这篇文章研究的创新之处还在于将国内外一些有代表性的p2p借贷平台进行对比研究，在对比研究中，文章并没有简单地区分孰优孰劣，而是对平台的各方面进行梳理和进行分析，找出各自较为优越的方面。文中通过调查问卷的形式了解到某些平台由于初审和终审的严格程度差距较大，而借款人在初审之后就能发布借款信息，但往往由于信息注册不完全导致在终审时借款条件不成立，在此基础上造成大量投资者的资金出现留置情况，浪费了投资者的时间和精力，反复之后导致投资者对平台信任感持续走低，最终放弃该平台。文中针对这一点也提出了相关建议，即扣除终审条件不满足的借款人的信用分，过滤掉部分资格审查不通过的借款人，同时在研究p2p平台建立信用体系时，文中通过举例一些p2p平台选取的具体信用衡量指标，说明光靠这些指标来衡量借款人的信用情况不具有完全代表性，同时在没有统一协会监管时，借款人在各个信用平台的信用情况是撕裂的，导致某些实际信用状况较好的投资者由于在特定平台的信用层级较低而无法获得投资者的信任，长此以往会同时导致借款人和投资者同时对该平台的信任度降低，文中也建议了通过建立统一协会之类的办法来统一度量借款人的信用体系。孙柔嘉^[6]在对于p2p平台信任机制的研究中着重构建了以声誉机制为核心的模型，文中认为一个平台所具有的声誉是它最重要的资产之一，而且难以用货币来进行计量，声誉机制能够最大程度缓解由于信息不对称而导致的在交易或者合作过程中产生的不信任感。并在最后文章认为为了提高平台的声誉效应需要平台监管到位并持续形成经营规范化，以期能够在公众中形成持久经营的预期，同时在监管上要完善平台的准入和退出机制，并在运营过程中更加注意对于风险的把控，比如通过建立资金账户监管制度，获得来自外部的风投，建立风险准备金制度等防范流动性风险的产生。在此之外，余伟炎等人采用了ELM模型建立分层回归模型探索影响投资者对p2p平台信任的影响因素，并对中央路线和从属路线进行了分析^[7]。他认为平台自身的财务和信用状况对于投资者信任度的影响起到了决定性的作用。文中得出的结论认为中国的p2p平台首要任务是扩大社会资本，积极寻求有影响有能力的合作机构，努力获得风投来增强自身竞争力并合理调整平台利率。

在中国的p2p市场上，平台之间的激烈竞争会导致吸引客户的相关成本增加，从而吸引那些渴望更高风险的借款人来接触并参与更多高风险项目，因为他们可以从这一成功中受益（吸引更多客户，从而增加平台收入），而贷款人就会直接承受失败的风险。这一缺陷体现在p2p行业尤其突出，在此行业中个人贷款人的风险管理技能薄弱，他们能够获得的借款人的信息非常有限，除此之外，在这种信息不对称的大背景下平台可能会采取更多的一些激励机来吸引那些追求甘愿冒较大风险来获得超额回报的借款人。

众多研究结果均表明我国p2p平台的信息质量情况尤其不乐观，事实上，在中国的p2p市场上，普通贷款人能获得信息的唯一渠道基本上就是平台能够提供给他们的借款人信息，但这些平台所提供的信息基本上都是不完备的。赵楠通过取样研究发现国内目前大量的p2p平台都是选择在首页醒目的位置标注他们关于本金安全的宣传，但隐藏了坏账等数据的公布，这种选择性公开信息的做法会极大影响到投资者针对投资风险的判断能力，而p2p平台正确的做法应该是能够在不泄露商业机密的前提下，及时，定期地公布相关风险数据来提供给投资者以期给投资者提供参考^[8]，刘本喜的研究中发现当一个p2p平台在运行中存在有信贷技术风险和财务风险时^[9]，根据当下平台的披露信息来看，投资者和公众都很难通过这个网贷平台提供的信息来更深层次地了解平台的财务状况。这就导致了进一步地恶性循环——投资者无法通过无关痛痒的数据来了解具体投资风险而对平台信任度持续走低，平台为了能吸引住投资者故意报喜不报忧，但这只会使得投资者信任度持续走低。而这一切直到2016年政府推出监管政策后，中国p2p市场才有适当的监控系统。

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