上市公司财务状况与股票价格关系的实证研究

论文总字数：21444字

目 录

1 研究背景及意义……………………………………………………6

1.1 研究背景……………………………………………………………………………6

1.2 研究目的与意义……………………………………………………………………6

2 文献综述……………………………………………………………6

2.1国外文献综述…………………………………………………………………………6

2.2国内文献综述…………………………………………………………………………7

3 财务状况对股票价格的影响………………………………………8

3.1盈利水平………………………………………………………………………………8

3.2公司净资产……………………………………………………………………………8

3.3股利政策………………………………………………………………………………9

3.4发展前景………………………………………………………………………………9

4 实证分析……………………………………………………………9

4.1样本选取………………………………………………………………………………9

4.2变量选取………………………………………………………………………………9

4.2.1 盈利能力指标………………………………………………………………10

4.2.2 偿债能力指标………………………………………………………………10

4.2.3 发展能力指标………………………………………………………………11

4.2.4 营运能力指标………………………………………………………………11

4.3数据处理………………………………………………………………………………11

4.4钢铁行业实证研究……………………………………………………………………12

4.4.1 相关性分析…………………………………………………………………12

4.4.2 走势对比分析………………………………………………………………13

4.4.3 回归分析……………………………………………………………………15

4.5纺织行业实证研究……………………………………………………………………16

4.5.1 相关性分析…………………………………………………………………17

4.5.2 走势对比分析………………………………………………………………17

4.5.3 回归分析……………………………………………………………………18

5 结论…………………………………………………………………19

5.1钢铁行业结果分析……………………………………………………………………19

5.2纺织行业结果分析……………………………………………………………………19

5.3钢铁行业和纺织行业结果对比分析…………………………………………………20

5.4综合分析………………………………………………………………………………20

参考文献………………………………………………………………21

上市公司财务状况与股票价格关系的实证研究

王思卉

, China

Abstract: China's stock market can be said to be a turbulent year in 2015.After experiencing the ups and downs of the stock market, we have to calm down to think about the situation. The stock market is influenced by what? Stock price changes associated with what? Although China's securities market gradually to specification, China's stock market shows high price volatility. Investing in stocks has a big risk too. In response to this situation, this article studies part of many influence factors. We mainly study the relationship between the listed company financial status and stock price. In this article, we select two different industries, the iron and steel industry and textile industry. Of the two industries from 2010 to 2014, we do the empirical research of financial situation and stock price. Then we establish the regression model, the significant impact of financial indicators as independent variables, stock price as dependent variable. On this basis, according to the results, this paper compares the different influence degree of stock price affected by the financial situation.

Key words: Listed Companies; financial situation; Stock Price

1研究背景及意义

1.1研究背景

我国虽然很早就出现了证券市场的萌芽，但直到新中国成立以后，证券市场才真正起步，在发展中不断壮大规模，并且使市场规范化。然而任何交易都是存在风险的，尤其是在证券市场中，买卖双方的交易其实是对风险的直接交换。但证券市场仍吸引了无数投机者和投资者的目光，也使得大多数人从中获取了巨大收益。然而，正如所有的一切都不可能一帆风顺，“牛市”也不可能一直存在，股票市场唯一不变的就是：每时每刻都是变化的。当证券市场发展到一定程度的时候，“泡沫”会不可避免的破灭，从而一部分投资者会产生损失，甚至有可能会一贫如洗。但是，始终会有新的投资者加入进来，从而证券市场兴兴向荣。

顺应我国经济发展的特色道路，我国股票市场在发展中不断完善自身，但是股价的起伏频率与幅度较高，风险性也较大。但是随着中国经济的蓬勃发展，中国证券市场会继续繁荣发展下去，投资者的队伍也会日益扩大，但是不能有效的发挥资源配置作用是一个很大的问题。随着中国经济与证券市场的快速发展，相关的制度与政策也急需建立与完善，以保证证券市场能够健康向上的发展。

而只有有发展潜能的公司才会受到投资者的青睐，而那些经营业绩不理想，“没有明天”的公司会逐渐退出股票市场的舞台。而投资者一般是根据上市公司披露的年报获取公司的财务信息，从而来买卖股票，这在一定程度上便会造成股票价格的起伏。由此对于上市公司财务状况与股票价格关系的研究显得尤为重要，这有助于投资者做出有效的买卖决策。

1.2研究目的与意义

在如今的信息化社会中，投资者一旦迷失在信息的海洋中是十分危险的，只有对正确的信息进行研究分析，才能进行有效的投资。虽然我国的证券市场规模日益庞大、市场日益规范，但是股票的价格波动幅度与频率也较高风险也较大。其形成和起伏受到了多方面因素的影响，其中一种便是上市公司的财务状况。

投资者购买股票的行为实际就是公司进行融资的行为，公司只有进行有效的资金融通才能发展下去。而投资者购买股票的根本目的是为了盈利，所以必须有效地分析公司的财务状况，做出正确的决策，由此对财务状况和股票价格的相关性分析是有现实意义的。

本文主要研究的是上市公司财务状况与股价的关系，选取钢铁和纺织行业为研究样本，主要采取实证研究的方法，在此基础上辅以一定的理论介绍。通过相关性与走势图的分析，得出相关变量，利用逐步回归法，以股票价格为因变量，得出的财务指标为自变量进行回归分析，建立多元回归模型。通过结果得出影响显著的因素，分析原因。

2.文献综述

2.1国外文献综述

在20世纪60年代的美国，对于其两者之间关系的实证研究就诞生了。Ball和 Brown（1968）^[1]就对此展开了研究，他们运用了符号检验法，以216家在纽交所上市的公司为样本，对于会计信息发布前12个月和后6个月的股价进行分析，发现会计信息的变化与股票的非正常收益率有显著关系。这为后来学者们进行地研究提供了较好的科学依据。之后大批学者对于这方面的关系进行了研究，Beaver（1968）通过研究会计盈余信息披露前后股票交易量的变化，得出在信息披露前股票的成交数量会明显低于披露后的成交数量，这表明在会计信息披露后，人们会根据其反映出来的公司财务状况与经营成果及时调整股票的买卖，减少损失。Beaver、Clark 及Wright（1979），以276家在纽交所上市的公司1965年至1974年的数据为样本，研究了财务指标变化与股票价格波动率的相关关系，将上市公司分为了25个投资组，分别分析了每个组相关指标与股价波动率的变化，结果发现股票价格受到财务指标变化方向和大小的双重影响。Willian、Richard及Pale（1980）不仅研究了有关财务指标，同时对于其形成过程也进行了研究。最终发现股票价格对公司未来财务状况的反映比历史的财务数据好。Stober 和 Bernard(1989)^[6]则是以会计盈余信息和经营现金流量为研究对象，研究两者与股价的相关性,结果表明，在短期内，股价和会计盈余信息相关性较强，但随着时间的推移，两者与股价的相关性并没有太大区别,而就经营周期而言，周期越长，股价与会计盈余信息关系较强，反之两者对股价的影响并没有太大区别。Bearver、Macnally和Stinson（1997）对股票价格的起伏和财务信息的变化情况进行了实证研究，结果发现两者存在内生性关系，相互依存。对股票价格起伏的产生影响的因素在某些方面与对财务信息变化造成影响的因素相同。Marc (2011)^[8]以每股收益、经营现金流量为研究对象，对两者与股价的相关关系进行了研究，选取了德国的上市公司为研究样本,结果发现伴随着信息非对称性的提高，股票价格受到经营现金流量的影响变大。Peter、Clarkson(2012)主要研究了在IFRS采用前后股票价值的变化，选取了欧洲和澳洲股票市场上3488家上市公司为研究样本。研究了股票价值在2004年没有使用IFRS和2005年使用之后的变化情况，结果发现，在使用IFRS之后股票价值明显提高。

2.2国内研究综述

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