现金股利政策的影响因素——基于新闻出版业的实证研究

论文总字数：20763字

目 录

1 绪论……………………………………………………………………3

1.1研究背景与问题 …………………………………………………………………………3

1.2研究内容与方法 ………………………………………………………………………3

1.2.1研究内容…………………………………………………………………………3

1.2.2研究方法…………………………………………………………………………3

1.3研究意义 ………………………………………………………………………………4

1.3.1理论意义……………………………………………………………………………4

1.3.2现实意义……………………………………………………………………………4

2 文献回顾………………………………………………………………4

2.1国外研究文献………………………………………………………………………………4

2.2国内研究文献………………………………………………………………………………5

3 理论分析与研究假设…………………………………………………6

3.1理论基础……………………………………………………………………………………6

3.2理论分析与研究假设………………………………………………………………………6

4 实证分析………………………………………………………………8

4.1 数据来源…………………………………………………………………………………8

4.2 模型与变量定义…………………………………………………………………………8

4.3 变量的描述性统计………………………………………………………………………8

4.4 实证结果与分析…………………………………………………………………………9

4.4.1现金股利分配倾向的影响因素…………………………………………………9

4.4.2 现金股利分配水平的影响因素 …………………………………………………11

5 结论与建议……………………………………………………………12

5.1 研究结论…………………………………………………………………………………12

5.2 政策建议…………………………………………………………………………………13

5.2.1 制定稳定的现金股利政策………………………………………………………13

5.2.2 提高企业的盈利能力……………………………………………………………13

5.2.3 改善公司治理结构，加强对控股股东的监控…………………………………13

参考文献……………………………………………………………14

附录…………………………………………………………………16

致谢…………………………………………………………………17

现金股利政策的影响因素

——基于新闻出版业的实证研究

阙楚楚

, China

Abstract: Dividend policy has always been an important part of the corporate governance activities. It is also the focus of both domestic and foreign scholars. Steady cash dividend policy can not only reduce the agency cost of the enterprise to a certain extent, but also help enterprise conduct external financing. Press and publication industry has been the key industry in recent years’ national reform. It needs financial support in whether market expanding or business transformation. Nonetheless, the overall dividend-payout ratio of press and publication industry is low, and the consistency is not strong. So this thesis attempts to make regression analysis from two aspects of cash dividend payment willingness and level to find out factors that influence the cash dividend policy of the press and publication industry listed company, namely, profitability, growth ability, company scale and ownership concentration. Corresponding suggestions will be put forward later on.

Key words: Press and publication industry; Cash dividend; Factor Analysis

1 绪论

1.1研究背景与问题

上市公司的股利政策是企业将当年的税后利润在股东股利和留存收益之间进行分配的一项重要公司经营策略，是现代企业的三大财务决策之一，在公司的整个治理活动中有着不可替代的重要作用。公司运行过程中存在的各种利益冲突、代理成本都能通过合理的股利政策得到一定程度的缓解。尤其随着资本市场的快速发展，持续稳定的股利政策还能有效的向市场传递公司发展的信号，吸引更多的投资者，维护资本市场的健康发展。

新闻出版业对于社会文化宣传、教育、文化传承起着重要的作用，同时还能创造大量经济利润，是我国的重要产业。新中国成立以来，我国多次对出版业进行改革，2014年，国家出版局印发《关于推动传统出版和新兴出版融合发展的指导意见》，将出版业推上国家重点改革行业之一，为出版业改革发展提供了良好的政策环境，加快了出版业发展的步伐。但是处于改革中的新闻出版业在进行业务拓展与转型等过程中都需要资金的支持，而合理的现金股利政策有利于其进行对外融资。再加上近几年来新闻出版业的现金股利分配现状不太乐观，存在分配水平低，分配不连续等等问题。学术界虽然对上市公司现金股利影响因素的研究有很多，但对新闻出版业的研究相对较少。因此对新闻出版业上市公司现金股利政策影响因素的研究就显得尤为重要。

股利政策一直是国内外学者关注的重点领域，影响企业股利政策的因素非常多，国内外学者也从公司结构的各个方面进行了研究，并提出了许多理论和假说。学者们在研究中发现，公司的盈利能力、成长能力、企业的规模、股权性质、股权结构等都对于企业现金股利的发放产生或正或负的影响。然而中国市场尚处于发展时期，近年来，国家又加大了对新闻出版业的改革力度，新闻出版业上市公司股利政策到底受哪些因素影响还有待研究。本文旨在在现有文献的基础上，借助相关数据，模型，再结合出版业上市公司的行业特性，科学的，有依据的研究我国新闻出版业上市公司股利政策的影响因素，并以此提出相应建议，帮助新闻出版业更好的在改革中谋得发展。

1.2 研究内容与方法

1.2.1 研究内容

本文主要分为五个部分，第一部分主要就选题介绍了本文的研究背景、研究内容与方法以及本文的研究意义。第二部分主要回顾梳理了国内外有关现金股利政策方面的文献并加以小结。第三部分主要阐述了股利理论方面相关的理论基础，并结合理论对影响我国新闻出版业上市公司现金股利政策的因素进行分析，提出了研究假设。第四部分主要是实证分析，结合第三部分提出的假设，选取样本与变量，从新闻出版业上市公司现金股利支付倾向和支付水平两个方面，分别运用二元逻辑回归和多元线性回归进行实证分析并得出相应的结论。第五部分主要总结了全文的研究结论，并提出一些相关的政策建议。

1.2.2 研究方法

在搜集相关数据和阅读国内外相关文献后，为了达到研究目的，本文决定采取理论分析与实证研究相结合的研究方法。

理论分析法：理论分析是实证研究的基础，本文通过回顾传统股利理论和现代股利理论，并从现金股利影响因素的角度对国内外文献进行了总结，为论文提供了坚实的理论基础。

实证研究法：对影响新闻出版业上市公司现金股利政策的因素进行分析后，本文以2005-2015年新闻出版业上市公司为样本，并采用Logit回归和多元线性回归对现金股利政策的影响因素进行实证研究。

1.3 研究意义

1.31 理论意义

本文研究是对现有文献的补充。目前国内外对企业现金股利影响因素的研究已日渐明朗。例如企业的股权结构中，第一大股东持股比例、流通股比例都与股利支付有密切联系。然而处于重要改革时期的新闻出版业，这些国内外学者在其他企业板块中发现的结论是否也同样适用于新闻出版业，再者，新闻出版业存在较多行业特点以及现阶段发展中的问题与缺陷，这些因素是否也对新闻出版业上市公司现金股利的发放产生一定的影响。 本文尝试通过最新数据研究新闻出版业上市公司现金股利影响因素，丰富国内市场上有关这方面的研究，给以后的研究提供指导价值。

1.3.2 现实意义

“十二五”规划后，新闻出版业被列为重点改革发展行业。从目前我国出版业发展格局来看，虽说市场规模越来越大，但在发展过程中出现诸多问题，发展还是不如西方国家。而股利政策向来是公司治理活动的重点活动，从某种程度上也反映了企业的经营情况。本文对新闻出版业上市公司现金股利影响因素的实证研究有助于让出版业企业明晰其在发展过程中存在的一些问题，从而在当下改革中更好的发展，来提高国家的文化软实力。

2 文献回顾

国内外对影响企业现金股利的因素研究诸多，因素的分类也各不相同，笔者阅读文献后稍加整理，将国内外学者的研究因素大致分为财务状况、股权结构以及一些其他的公司特征。财务状况又分为企业的盈利能力、成长能力、偿债能力、公司规模等因素；股权结构又分为股权集中度（第一大股东持股比例）、流通股持股比例、管理层持股比例等因素；其他公司特征包括公司董事会规模、独立董事比例等因素。

2.1 国外研究文献

在盈利能力影响方面，Lintner（1956）在对28家上市公司高层管理者发放问卷的调查过程中发现，企业的获利水平对股利的发放影响最大，并且稳定的获利水平能够保持股利发放的持续性。Higgins（1972）通过构建现金股利发放模型检验发现，利润高低与现金股利支付呈正比关系。

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