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摘 要

在现代市场经济中，负债经营已经成为一种普遍现象，商业银行负债经营尤为突出。企业保持一定合理比例的负债可以为企业带来财务杠杆收益。当然，财务杠杆也是把双刃剑，过分追求财务杠杆收益，也会增加企业财务风险甚至导致破产。所以，如何保持合理的负债规模，成为企业负债经营所要考虑的重要因素之一。

关键词：财务杠杆，收益，风险，负债

Abstract: In the present market economy,debt management has become a universal tendency,particularly in commercial bank debt management. Enterprises to maintain a reasonable proportion of the liabilities of financial leverage can bring benefits for the enterprise. Of course, financial leverage is a double-edged sword, excessive pursuit of the financial income,will increase the financial risks of enterprise and even lead to bankruptcy. Thus,how to maintain a reasonable debt scale,become one of the important factors which should be considered in enterprise operation in debt.

Keywords: financial leverage,earning risk,corporate debt

目 录

1 引言 4

2 财务杠杆收益与风险概述 4

2.1 财务杠杆的概念与原理 4

2.2 财务杠杆收益与风险 4

3 企业现行使用财务杠杆存在的问题及合理使用财务杠杆的必要性 6

3.1 现行使用财务杠杆存在的问题 6

3.2 合理使用财务杠杆的必要性 6

4 江苏银行合理使用财务杠杆的案例分析 7

4.1 江苏银行发展背景及现状 7

4.2 财务杠杆在江苏农业银行使用的现状 7

5 企业合理使用财务杠杆的建议与对策 9

5.1 合理安排债务资本比例 9

5.2 合理利用经营杠杆与财务杠杆之间的关系 10

5.3 建立商业银行风险防控体系 10

结 论 12

参 考 文 献 13

致 谢 14

1 引言

企业在日常经营活动中时常需要筹集资本。企业常用的筹资方式有许多种类，如：发行股票、发行债券、向金融机构借款、吸收直接投资等。负债筹资是企业最常见的筹资方式之一。企业的债务利息和优先股股利的存在使得企业承担了固定的资本成本，也就使得财务杠杆效应的产生。财务杠杆收益与财务风险共同组成财务杠杆效应。因此企业财务工作的重要方面之一即如何合理运用财务杠杆。

2 财务杠杆收益与风险概述

2.1 财务杠杆的概念与原理

在一定的资本结构下，企业支付的资本成本通常是相对固定的，主要包括优先股股利和债务利息等，所以企业经营利润变化，企业资本成本不会随之而发生变化的。当企业息税前利润增加时，每一元利润负担的固定资本成本会减少，普通股的每股收益也会发生很大幅度的增长；反之，息税前利润减少时，每一元利润负担的固定资金成本就会相应增加，普通股的每股收益就会以更大的幅度减少。

（1）概念。这种由于筹集资金的成本固定引起的普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象就是财务杠杆。

（2）原理。财务杠杆系数是衡量财务杠杆的指标。公式,推导过程及影响因素

（a）公式：

财务杠杆系数=权益资本变动率/息税前利润变动率

DFL =EPS变动率/EBIT变动率

=EBIT/{EBIT-I-[D/(1-T)]}

（b）推导：

基期： EPS=[(EBIT-I)*(1-T)-D]/N

预计期： EPS1=[(EBIT1-I)*(1-T)]/N

两式相减： EPS变化量=[EBIT变化量*(1-T)]/N

可以得出： DFL=(EPS变化量/EPS)/(EBIT变化量/EBIT)

式中，I为债务利息；D为优先股股利；T为企业所得税税率。

企业的资本结构决定了企业财务杠杆效应的大小与强弱。在资本结构中负债资本所占比例越大，财务风险越大，财务杠杆作用越强。

公司息税前利润增加，股东的每股收益将以DFL倍的幅度增加；而当息税前利润减少时，股东的每股收益将以DFL倍的幅度减少。可见，财务杠杆扩大了经营利润和举债等不确定性因素对股东收益变动的影响。而且，企业举债越多，财务杠杆系数越高，每股收益变动越大，那么企业的财务风险就越大。企业财务风险的大小和财务杠杆有很大相关性。

财务杠杆系数说明息税前利润变动所引起每股收益变动的幅度。企业所面临的财务风险通过财务杠杆来反映。在息税前利润、资本总额相同的情况下，负债比率越高，负债的利息费用越多，财务杠杆效应越显著，财务杠杆系数越高，企业面临的财务风险也就越大，每股收益也越大；反之，在息税前利润、资本总额相同的情况下，负债比率越低，财务杠杆效应越不明显，财务杠杆系数越低，企业的财务风险越小，但预期每股收益也越小^[1]。

2.2 财务杠杆收益与风险

在负债经营的前提下，财务杠杆系数定量描述了已经收益率与股东收益率之间的关系。财务杠杆是把双刃剑，在带来财务杠杆收益的同时，同时也带来财务风险。

（1）财务杠杆收益。

企业在保持合理负债规模，合理利用财务杠杆的前提下，就会为企业带来财务杠杆收益。在进行债务筹资时，只要投资收益率大于负债利息率时，就会使股东收益率大于投资收益率，从而使得财务杠杆效应产生财务杠杆收益。

1. 财务风险。

由于企业使用债务筹资而产生的未来收益不确定情况下由权益资本承担的附加风险即为财务杠杆风险。进行生产活动时，企业常进行负债经营即借入在资本。同时必须要按期偿付债务利息，无论企业是盈利亦或是亏损，这就增加了企业财务风险导致企业财务风险。财务风险的大小，通常用财务杠杆系数进行衡量，杠杆系数越大，企业承担的财务风险越大。

当企业有越高的资产负债率，盈利水平越低，此时财务杠杆效应表现为负的财务杠杆效应，则普通股每股收益下降比率越大。这主要是因为在负债经营时，企业将负债资本的风险转移给了普通股股东，使得普通股股东的风险加大。

1. 财务杠杆收益与风险的关系。

财务杠杆是把双刃剑。运用财务杠杆的企业，一方面会产生收益，另一方面也会加大财务风险。当负债利息率小于资本收益率时，运用财务杠杆可以增加每股收益，财务杠杆系数越大，每股收益率越大，为股东带来的收益越多，财务杠杆效应也就越明显。当资本结构中债务资本比例较高时，投资者将负担的债务成本更多，财务风险也随之加大；反之，债务资本比例较低时，财务风险就小，财务杠杆效应也不明显。

3 企业现行使用财务杠杆存在的问题及合理使用财务杠杆的必要性

3.1 现行使用财务杠杆存在的问题

（1）负债规模不适度。

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