上市公司资本结构优化问题分析——以中国联合网络通信集团为例

论文总字数：10078字

摘 要

资本结构对企业经营而言至关重要，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是衡量企业财务状况的一个重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使得企业获得更大的自有资金收益率。本文以分析中国联合网络通信集团的资本结构为例，采用主要采用理论分析和数据分析相结合的研究方法，对其资本结构存在的问题、原因及造成的危害进行了系统、全面的分析，并进一步提出改进意见，希望能为其他上市公司的资本结构合理化提供借鉴。

关键词：上市公司，资本结构，结构优化，有效措施

Abstract:The capital structure is crucial to the business management, which much of determines the solvency of enterprise and refinancing capacity and determines the profitability of the corporation in the future. And it is an important index which measures the enterprise’s financial condition. Rationalization financing structure can reduce the financing cost, give full play to regulate the financial leverage and make the enterprise acquire a high rate of return on the funds at the disposal of the localities. Taking analyzing the capital structure of China United Network Communication for example, the paper centers on the systematic analysis of the problems, reasons and harm caused, which exist in its capital structure, by using the research method of theoretical analysis combining with date analysis. And put forward some suggestions for improvement, hoping it can offer a reference for the rationalization capital structure of other listed companies.

Key: listed company，capital composition，structure optimization，effective measure

目录

1 引言 4

2 资本结构的相关概念及理论基础概述 4

2.1 资本结构的相关概念 4

2.2 资本结构的相关理论基础 5

3 中国联合网络通讯集团资本结构优化案例分析 5

3.1 中国联合网络通讯集团的发展背景及现状 5

3.2 中国联合网络通讯集团资本结构分析 6

4 中国联合网络通讯集团资本结构中存在的问题 10

4.1 资产负债率较高且产权比率过大 10

4.2 流动负债占比较大 10

4.3 存在较大的财务风险 11

4.4 负债过高增加了债务融资的融资成本 11

4.5 股权高度集中 11

5 中国联合网络通讯集团资本结构优化的对策 12

5.1 有效控制其资本成本 12

5.2 积极开展股权结构改革 12

5.3 选择合理的融资工具 12

5.4 降低企业的财务风险 12

5.5提高上市公司风险控制能力 12

结论 14

参考文献 15

致 谢 16

1 引言

资本结构的含义是企业的全部资本（主要是股权资本和债权资本）的来源中债权和股权的比例关系。资本结构的变化情况是外部投资者对于公司未来收益预期的预估的重要指标，也就是说企业的资本结构如何将会直接影响企业的经济实力，承担风险的能力等，并且直接影响到企业的经营业绩以及股东和债权人的权益。合理的资本结构可以规范企业管理、提高企业价值。企业资本结构的研究能够为投资、筹资和资本结构决策提供更高效的指导依据，从而提高企业可持续发展力。所以企业财务管理工作的一项重要内容就是怎样利用融资手段促使债权资本和股权资本保持合理的比例结构，从而完成资本结构优化，形成最佳资本结构，达到企业价值或股东权益最大化。

2 资本结构的相关概念及理论基础概述

2.1 资本结构的相关概念

企业的资本结构是指企业不同来源的长期资本构成和比例关系。一般情况下，长期债务资本和权益资本构成了企业的资本结构，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各自所占的比例大小。现实中资本结构有三层含义：1.债务和权益中各构成部分间的比例关系。2.债务和权益间的比例关系。3.有形资本和人力资本间的比例关系。

图1 资本结构的构成关系图

企业资本结构优化指的就是一个通过调整企业资本结构,促使企业资本结构趋于合理化，然后达到即定目标的过程。资本结构优化战略管理模式的实施，能够使企业在资本结构优化的过程中，建立起一个兼具产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，这对企业改革是否成功十分重要，对于上市公司来说，在资本结构优化的过程中，一个约束与激励机制的建立能够对合理的企业治理结构发挥积极有效的作用，同时促使企业实现价值的最大化。

2.2 资本结构的相关理论基础

由莫迪格利安尼和米勒创建的现代资本结构简称为MM，它是在完美资本市场假设条件下提出的。在该假设基础上，MM先后研究了“没有企业所得税”和“有企业所得税”两种背景下的资本结构理论。因而MM的资本结构理论可分为两种：无税MM理论和有税MM理论。MM理论认为，在完美资本市场的一系列严格假设条件下，因为债务利息在税前已经扣除，所以负债越多，企业价值越大，而资本结构则与企业价值毫无关联。

MM理论是现代资本结构研究的起点。实际上在现实生活中，这些假设很难成立。虽然最初MM理论推导出的结论与实际情况并不相符，但是资本结构研究仍然视其为基础。并在它的基础之上拓宽假设条件，从不同的角度对资本结构进行不断研究，推动了资本结构理论的发展从而衍生出了许多理论，其中具有代表性的理论包括权衡理论、代理理论、优序融资理论。

3 中国联合网络通讯集团资本结构优化案例分析

3.1 中国联合网络通讯集团的发展背景及现状

中国联合网络通信集团有限公司，以下简称“中国联通”。它是以原先的中国联通与原先的中国网通公司为基础，在2009年1月6日组合建立而成的，其在国内31个省、市、自治区以及境外多个国家和地区均设有分支机构，同时中国联通也是中国唯一一家同时在中国上海、美国纽约以及中国香港三家交易市场同时挂牌上市的电信运营企业，同时，中国联通近年来一直是“世界500强企业”之一。

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