投资者情绪对上市公司投资行为的影响

论文总字数：15352字

目 录

1 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究目的和意义 1

1.3 国内外研究现状 2

1.3.1 国外研究现状 2

1.3.2 国内研究现状 3

1.3.3 文献评述 3

1.4概念界定 3

1.4.1投资者情绪 3

1.4.2公司投资行为 4

2理论分析与研究假设 4

2.1理论分析 4

2.2研究假设 5

3 投资者情绪对上市公司投资行为影响的实证分析 5

3.1变量选取 5

3.2模型建立 6

3.3 样本选取及数据来源 6

3.4 描述性统计分析 6

3.5 面板数据前期检验及分析 8

3.5.1单位根检验及分析 8

3.5.2计量方法选取 8

3.6 回归结果及分析 9

4 结论与建议 10

4.1 结论 10

4.2 建议 10

参考文献 11

致谢 12

投资者情绪对上市公司投资行为的影响

摘 要：我国的资本市场起步较西方相对晚了许多，在资本市场中有许多非理性的中小投资者，他们不具备专业的投资知识，常常轻信一些小道消息和谣言，导致国内股市中很多公司的股票价格同其内在真实价值发生严重偏离。所以对我国股市中投资者情绪对上市公司投资行为产生的影响展开研究具有重要的意义。本文运用实证分析法，选取2003-2017年沪深两市3000家 A 股上市公司作为分析对象，通过对其数据进行采集和分析，对投资者情绪同企业投资行为水平之间的关系进行研究，经验证后认为二者具有显著的正相关关系。情绪高涨时，投资水平会随之提高，情绪低落时，投资水平会相应下降。

关键词：投资者情绪；投资行为；迎合理论

The influence of investor sentiment on the investment behavior of listed companies.

Abstract: The capital market of our country starts late, the market is filled with a lot of irrational medium and small investors, lack of professional investment method, relying on the grapevine fry policy, makes in the Chinese stock market, the company's stock price seriously deviate from its intrinsic value. Therefore, it is of great significance to study the influence of investor sentiment on corporate investment behavior in China's stock market. This paper USES empirical analysis method, selecting Shanghai and ShenZhen two city in 2003-2017 data of 3000 a-share listed companies as samples, verified to cater to investor sentiment and the listed company under the investment channels were significantly positive correlation. The research shows that the correlation between investor sentiment and investment level of listed companies is positive. When investor sentiment is high, the level of investment in listed companies will increase. When investors are depressed, the investment level of listed companies will decrease.

Key words: Investor Sentiment; Investment Behavior; Catering Theory

1 绪论

1.1研究背景

在传统金融理论当中，人们往往假定投资者的想法和行为是理性的，同时市场当中的套利行为往往行之有效，借此认为市场的有效性程度较高，股票价格能够真实的反映出价值大小。不过在20世纪当中，股市泡沫的频频破灭，向人们证实是投资者具备的非理性特征，同时表明市场并不一定具备有效性，套利行为的存在也不能够从根本上确保股票价格对价值进行真实反映。行为金融理论中将这种由于套利有限性以及非理性投资行为的出现而导致的股票价值同价格的偏离情况称作是“投资者情绪”。由于股票市场泡沫破裂前市场经济往往比较繁荣，破裂之后市场经济则比较萎靡，因此虚拟经济同实体经济之间的关联性已经成为人们亟待解决的一个重点内容。

通过对我国当前经济发展形势的观察可以得知，在2014年第三季度和第四季度当中，我国股票市场的发展情况逐渐得到好转，投资者们的情绪有了显著的提升。不过同虚拟经济展现出来的大好形势有所区别，国内实体经济的发展状况却没有同其保持一致，依旧不容乐观。与此同时，尽管投资可以拉动经济发展，但是国内部分行业的产能还是出现过剩的情况。通过对有关数据的观察可以得知，国内投资不足的企业数量要比投资过度的企业数量多很多，因此阻碍合理投资的重点依旧是来自融资方面的条件约束。股票市场的繁荣以及投资者情绪的乐观究竟能不能对实体经济的发展起促进作用、缓解企业的投资压力，同样是当前学者们关心的重点。

国内部分上市公司存在着为了一味的同投资者偏好相契合，而忽视自身的长远经济利益，对热门行业的投资随意增加，使得股票价格出现短期疯涨的情况，这无疑会阻碍国内资本市场的健康发展。所以针对投资者情绪对上市公司投资行为产生的具体影响这一话题展开学术讨论，具有非常重要的现实意义。

1.2研究目的和意义

本研究主要运用的方法是实证研究法，重点探究的内容就是投资者情绪对上市公司投资行为及策略的选择所带来的影响。首先，本研究对投资者情绪的测量指标、评价过程等展开了讨论，然后分析其对不同公司的投资行为产生的影响作用的不同进行具体分析，以期通过本人的研究为国内证券市场进一步完善和健康发展提供有益的参考和借鉴，这就是本研究的主要目的。

本研究的意义主要有以下两点：

其一，理论意义。本研究运用金融学相关知识重点探究公司投资行为和投资策略同投资者情绪之间的相关性，实际上研究的是上市公司投资行为的影响因素，对于现有的公司投资融资理论的进一步完善具有一定的参考价值。与此同时，本研究的开展为上市企业投融资行为的学术研究提供了本土化的研究视角以及研究方法和工具，有利于推动国内金融理论和研究实践的进一步完善。

其二，现实意义。第一，本研究的结论能够为国内上市公司管理者提供参考，使其更加科学的理解市场情绪对于投资行为所带来的影响，进而提升其投资决策的理性程度，作出正确的投资判断。第二，本研究的结论还能够为国内证券监管部门提供更有针对性的监管思路和方向，为其决策提供重要的支撑依据，促使国内证券市场的投资结构能够得到进一步的优化提升。通过对信息披露机制的大力规范，确保投资者作出科学的行为，避免对证券市场的规范运行产生负面影响。

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