论文总字数：13749字

目 录

1 引言 1

1.1研究背景 1

1.2 研究的目的和意义 1

2 文献综述 1

2.1环境绩效与财务绩效正相关 2

2.2环境绩效与财务绩效负相关 2

2.3环境绩效与财务绩效不相关 2

3 相关理论基础分析 3

3.1环境边际效应 3

3.2环境绩效与财务绩效 3

4 实证分析 3

4.1样本选择 4

4.2指标的选取 4

4.3研究假设 4

4.4统计分析 5

4.4.1描述性统计分析 5

4.4.2相关性分析 6

4.4.3回归分析 6

4.4.4实证结果分析 8

5 案例分析 8

6 结论 11

参考文献 12

致 谢 13

1 引言

1.1研究背景

将近三十年来，作为发展中国家，中国在发展过程中，大力强调经济忽视环境，形成了现在“先发展，后治理”的不良格局，环境形势十分严峻。除此之外，许多企业造假、粗制滥造的行为也让消费者感到不安。屡次发生的“瘦肉精”、“毒奶粉”、“僵尸肉”事件让人对企业的诚信经营产生了怀疑。越来越多的企业为了他们的利益，不管环境如何，经济是发展的迅速，然而所带来的是却是带血的GDP。许多企业为了自身的利益，不惜以环境恶化为代价，牺牲消费者利益，只顾眼前利益不顾长久及集体的利益，这种“损人不利已”的发展方式实在是让人无法苟同。企业的外部不经济、虚假经济等不良做法，导致消费者对企业信任度不高，同时也阻碍了中国整体经济的发展。

面对日益恶化的环境问题，保护生态环境，政府在党的十八大等各大工作会议上均明确指出要坚持走可持续发展道路，保护生态环境。为响应国家政府的号召，国务院制订并出台了一系列环境生态保护的法律法规，颁布了政策、方针指出需走可持续发展道路。对企业排污进行征收费用，督促企业减排少排，注重生产过程中减少“三废”的产生，推动环境治理的步伐。

然而，如何考虑环境与经济的双赢，以及如何权衡企业发展和环境治理成效，成了众多企业家心中的难题。环境绩效与财务绩效的关系，以及建立在这种关系上的企业财务绩效与环境绩效共赢的边际效益，是亟待需要探讨的一个新问题。

1.2 研究的目的和意义

本文在前人研究的基础上，将从环境绩效与财务绩效共赢的角度出发，应用经济学、科学管理与环境科学的基本理论与方法，可持续发展理论指导下的实证分析和案例研究，利益相关者理论，社会责任等，分析财务绩效和环境绩效之间的相关性，并且找出使两者达到共赢的平衡点的理论边际效益。从利益指引的角度，提出相应的环境保护政策来改变企业的环境污染治理政策手段，研究后将使得企业的环境绩效得到提高，从而达到能够使二者共赢的目的。

2 文献综述

研究了许多学者在环境绩效和财务绩效之间的关系，结果一般分为以下三类：两者之间的正相关，两者都是负相关，两者都不相关。

2.1环境绩效与财务绩效正相关

Sharfman(2008)从风险管理的角度研究环境绩效和财务绩效之间的关系，结果发现，加强环境管理能够减少企业的债务成本，进而证明两者呈正相关关系。Hart和Ahuj （1996年）被认为是积极行为预防和控制企业销售收益损失，资产回报率和权益回报率均有正面影响，是由环境管理公司的可能差异造成的超额回报为不一样。墨菲(2000)则通过实证分析来研究环境绩效和财务绩效二者的关系，结果表明，企业环境管理的行为将影响企业的盈利能力。为进一步调查两者之间的关系，鲁俊，焦树艳（2011）选择造纸工业和建材行业2007 - 2009年数据，发现绩效环境与财务绩效呈显着正相关。胡应曲（2012）认为，虽然积极有效地预防环境管理做法可以导致环境绩效和财务绩效的提高，但清洁治理环境并不一定是公司业绩改善的结果。

2.2环境绩效与财务绩效负相关

部分学者在研究过程中认为环境绩效和财务绩效二者之间是负相关的，因为想要获得好的环境绩效需要投入大量的人力财力，企业用于生产的人力财力就会相对减少，对企业的发展不利。研究结果表明，企业环境管理的行为将影响企业的盈利能力。为进一步调查两者之间的关系，鲁俊、焦树艳（2011）选择造纸工业和建材行业2007 - 2009年数据，发现绩效环境与财务绩效呈显着正相关。胡应曲（2012）认为，虽然积极有效地预防环境管理做法可以导致环境绩效和财务绩效的提高，但清洁治理环境并不一定是公司业绩改善的结果。

2.3环境绩效与财务绩效不相关

在学术界，还有一部分专家学者认为财务绩效和环境绩效二者之间并无联系，两者是独立存在的。

Chen和Metcalf(1980)则是选取了造纸行业来研究这个问题。研究表明,在考虑企业的规模为前提下,环境绩效与财务绩效之间并没有显著的关系。White(1991)则是通过对基金的研究讨论的问题，发现公司的环境行为责任和环境对财务绩效的基金不一定相关。同样，Andreas（2007）研究了环境绩效与股票价格之间的关系，也发现两个行业之间没有显着的相关性。中国学者陈璇，周怀德（2010）选择上海，重庆，天津，三百家企业为中层关系，实证环境绩效研究，以及前100强企业的经济绩效。经分析表明，进行绿化并不一定会影响组织改善经济绩效。

上述研究表明，多数学者认为环境绩效和财务绩效之间属于正相关关系，这可能是因为一个企业拥有良好的环境治理能力，生产“三废”的处理能力，可以在减少环境罚款的同时塑造良好的企业形象，从长远来看能够促进企业的发展。认为两者呈现负相关关系的学者则持有这样一个观点：想要拥有良好的环境绩效就必须投入大量的人力财力，这就导致企业在发展时支出增加，不利于企业发展。还有部分学者则认为两者是独立存在的个体，根本没有关系。同样，由于在评判环境绩效时无法统一指标，相关理论研究也不够深入，评价中存在种种问题，可能会导致研究结果出现偏差。选择科学合理的环境绩效评价方法，然后研究两家公司之间的平衡更多最优化。

本文将在前人的基础对财务绩效和环境绩效进行研究,以期推动我国企业可持续发展，并为环境业绩考核提供可量化的选择依据。

3 相关理论基础分析

3.1环境边际效应

边际效应是指消费者在购买某一种商品的时候,当购买金额达到一定价值时，每增加一次购买商品的单位，服务产生趋势下降。另外指的是固定投资的情况，通过增加对新生产或收入的投资而持续增长，但会逐渐下降。换句话说，当投资增加在一定水平时，每个投入单位的额外投入量就会下降。

环境边际效应则是指在企业生产经营过程中，投入一定的资金和人力用于企业环境的治理和管理，在环境投入达到一定数量时，再继续对环境管理进行投入时，环境治理的效果将会下降。在本文中，环境边际效应是指，企业对环境进行合理的投入，当投入达到一定程度时，再增加投入环境绩效将会逐渐降低，对财务绩效也将有着不良的影响。

3.2环境绩效与财务绩效

环境绩效(environmental performance),它是根据环境管理体系的要求组织，控制环境目标的组织，环境指标等环境绩效要求统一管理测量的环境成果。环境绩效是指环境保护和环境污染的业务活动的表现和有效性。

企业的环境绩效应体现在两个方面：一是财务上的影响是由财务角度出发的，即财务业绩的环境主观方面。二是站在环境立场的质量，这是一个主观的企业，为保护和改善生态环境做出努力，对环境造成的环境质量造成的环境造成损害。不过，企业环境绩效应该分狭义和广义两个层次来了解。广义上的环境绩效是连续不断的提高防污染能力，提高资源利用效率，提高环境管理活动的整体效率和累积效应，如影响生态；狭义是指现有环境标准中规定的业务，其他环境指标的表现可以直接测量，这些指标可以科学地确定环境绩效和标准化的数量，如减排等。

财务绩效则是否为企业战略的最终成果贡献了公司战略的实施。一般来说，它包括直接财务和非财务指标，是分析和评估企业对员工福利的绩效，消费者满意度和其他企业绩效绩效管理的多维度或方面。但本文在环境绩效与财务绩效关系研究中，选择了主要的可衡量的财务指标，主要是因为环境绩效本身，如果财务绩效数据也包含更多量化相关性，则可观测指标要少得多这将增加环境绩效和财务绩效两者研究之间关系的复杂性也将影响研究成果，因此我们选择了可衡量的财务指标。

4 实证分析

从上文可知,就环境绩效和财务绩效二者之间的关系来看,研究学者对于两者关系意见不一，国内研究也较少。基于前者的研究,结合国内企业现状,选取为了获得排污费企业环境绩效的定量指标，研究了环境绩效与财务绩效的关系。

本文选取部分公司的年度报告信息，该信息来源于巨潮咨询网、国泰安数据库等网站，其中环境绩效等有关信息来源于企业年报和公开报表等。采用State软件、Excel等软件对数据进行分类、处理。

4.1样本选择

本文参考网络数据，选取全国上市工业企业作为样本，根据本文中的要求对数据进行筛选，选择出符合以下要求的企业：（1）企业采取信息披露制度，建立完善健全的披露制度；（2）企业数据完整，无缺漏；（3）企业经营状况正常，不存在异样。最终选取了210个符合要求的样本。

本文所获得的上市公司财务数据均来自互联网，排污费用等参考其他论文数据，变量的选取则是参考多方面互联网数据。

4.2指标的选取

国内外学者选取了多种环境绩效指标来衡量、评价环境绩效,我国目前相关信息披露制度不够完善,没有确切地定下环境绩效指标,从而导致指标多样化复杂化。本文为简化环境绩效的评价，参考多方面国内外数据,选取企业排污费用(做自然对数处理）环境绩效作为两个研究环境绩效和财务绩效之间关系的指标变量。因为企业排污费用是可以量化的环境方面的支出,企业进行生产时需要对产生的"三废"进行处理后排放,这个过程中产生的包括处理费用、罚款等都计算在排污费用内。这样可以得知这个企业在环境方面所支出的费用,排污费用越高代表环境治理能力越差,环境绩效越低。这项费用在企业报表中容易查找获得,也能够代表环境绩效,故选择此指标。

在本文中，选择使用市场收益指标来衡量财务绩效，其中市场收益指标选择Tobin’Q值来衡量。市场收益指标代表企业的收益能力，容易查找，故选择此指标。其他指标资产回报率（ROA），股本回报率（ROE），盈利能力（ROS），投资回报率（ROI）等。

其中，Tobin’Q值的计算方法如下:

Tobin' Q=公司的市场价值/资产重置成本

托宾Q =（年平均股价*年末时候的总股本数 资产负债总额）/末期资产总额

4.3研究假设

综合考虑国内外研究，推测排污费的增加代表企业在环境治理方面做得不够好，环境管理能力差，环境绩效低，即排污费和环境绩效成负相关。企业的环境能力差，排污增多，导致罚款增加，公众对企业印象不好，影响企业的市场竞争能力，占有率下降。排污费的增多，这将降低公司的财务绩效。 因此，我们提出以下假设：

假设一：环境绩效和财务绩效呈现正相关。

假设二：环境绩效和财务绩效呈现负相关。

假设三：环境绩效与财务绩效先负相关，再正相关。

建立如下式子：

Tobin' Q=α β1EP β2SIZE β3LEV β4ISO β5GRO β6WR ε

具体含义见表1：

表1 研究变量说明

4.4统计分析

4.4.1描述性统计分析

本文对收集到的数据进行处理，得到描述性统计分析表，见表2：

表2 描述性统计分析表

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