论文总字数：21383字

目 录

摘要 1

Abstract 2

1引言 3

1.1研究背景 3

1.2研究意义 4

1.3研究方法 5

1.4创新与不足 5

2文献综述 5

2.1美联储缩表的文献研究 5

2.2商业银行风险控制的文献研究 6

2.3文献评述 8

3美联储缩表概述 9

3.1美联储近年货币政策概述 9

3.2美联储缩表与资产规模的常态化 10

3.2.1美联储资产负债表概况 10

3.2.2美联储缩表的必要性 12

4美联储缩表对中国商业银行的影响 15

4.1对中国商业银行资产业务的影响 15

4.2对中国商业银行负债业务的影响 17

4.3对中国商业银行中间业务的影响 19

5中国商业银行应对美联储缩表的风险控制 20

5.1对中国商业银行资产业务的风险控制 20

5.2对中国商业银行负债业务的风险控制 21

5.3对中国商业银行中间业务的风险控制 21

参考文献： 22

致 谢 24

美联储缩减资产负债表对中国商业银行的影响与风险控制

陈佳芊

, China

Abstract: The expansion of scale and the deterioration of the structure are two major features of the change of Federal Reserve Balance Sheet since the global financial crisis in 2008. In order to resume the normal operation of the Fed's balance sheet, the downsizing will become the main tone of the monetary policy for a long time. When the fed firstly showed the federal balance sheet would be shrink in 2013,the global financial market were turbulent, and it led to a "taper tantrum" in many emerging market economics, while they suffered a massive outflow of cross border capital. In the long run, the shrink would directly tighten dollar liquidity, bringing pressure for the dollar appreciation. Meanwhile, emerging markets would relatively have a possibility of currency devaluation and capital flight. This paper studies the meaning of the Federal Balance Sheet and finds the necessity of shrink. It explores the influence of the shrink for the Chinese commercial banks and puts forward targeted risk prevention countermeasures.

Key words: Federal Reserve; Chinese Commercial Bank; Balance Sheet; Risk Control

1引言

1.1研究背景

2008年美国爆发“次贷危机”，对美国经济和世界经济产生了不可磨灭的影响。在短时间内，全球经济就陷入了衰退，社会也陷入了极度的恐惧。为了使经济恢复正常运行，美联储先是选择了“下调联邦基金利率”这一传统的货币政策，但在当时的情况下传统的货币政策并没有发挥强效。于是，美联储采取了非常规的“量化宽松政策”，从市场上直接购买了大量的长期国债和机构抵押贷款支持证券来为市场提供更大的流动性，以直接压低长期利率，为恢复经济正常运行创造了有利的环境。同时，大规模的资产购买扩张了美联储的资产负债表，资产负债表在2008年此后的数年间呈现出了倍增。近十年的非常规货币政策使得美国经济形势转好，但这种超长期的、非常规的货币政策所带来的隐患也渐渐暴露。基于上述，“退出量化宽松”政策在适当的时机必须被实施，接下来是加息，最后一步便是缩减美联储的资产负债表，而目前处于缩表阶段。在2017年第三季度的美联储的议息会议上，美联储宣布将维持“联邦基金利率”的基准1个百分点到1.25个百分点不变。会议上还宣布“渐进式被动”缩减资产负债表从2017年10月开始，这标志着美联储的缩表政策终于正式拉开序幕。

随着经济全球化，美国作为最大的贸易体之一，它的一举一动受到世界各国瞩目。所以，美联储所颁布的各项政策总是能在世界范围内产生重大影响，此次缩表自然也不例外。近年来，中国政府采取的对外开放政策越来越积极，中国的开放程度也越来越大。人民币国际化主要有以下几个表现：“一带一路”战略带动丝绸之路沿线国家经济的大力发展、人民币加入特别提款权（SDR）并成为第三大权重货币、中国与东盟国家成立了自由贸易区使得国家间的经济联系更为密切、人民币跨境支付系统的技术已经成熟并发展到了第二期……这些都使锝中国经济的对外依存度不断提高，将我国经济与全球经济紧密地结合在了一起。在此背景下，一旦国外经济形势与金融环境出现较大的变动，中国的宏观经济与金融市场产生就会随着产生较大的波动，比如美国。回顾美联储2008年“次贷危机”之后采取的“量化宽松政策”虽然释放了大量的流动性，但是也对他国的跨境资本流动产生了较大的负面影响（贾怡培，2016），而此次美联储缩表则是退出“量化宽松政策”之一，会在一定程度上影响全球金融市场的流动性，进而影响到我国跨境资本的流动。本文通过美联储联邦基金利率、人民币实际有效汇率、中国外汇储备、以及银行结售汇业务等数据来论证美联储缩表对中国商业银行的资产、负债和中间业务这三项业务所产生的影响，并有针对性地探讨了中国商业银行为应为美联储缩表所需要采取的风险防范措施。

1.2研究意义

2008 年，美国“次贷危机”全面爆发，美国金融市场的市场传导机制受损，经济发展受到很大冲击。在这样的背景之下，常规货币政策无法挽救整个市场，出现了“流动性陷阱”，因为常规货币政策有一个“零利率下限”的重要理论，即西方经济学家们认为，名义利率是不能为负数的，因为通俗来说利率为负代表人们去银行存款或投资不仅收不到利息，还要倒贴钱，这样的话，人们肯定会选择持有现金而不是选择存款或投资。因此，为了提高人们对市场的信心，也为了确保美国宏观经济的稳定运行，美联储只好选择采取非常规货币政策 “量化宽松政策”。美联储在数年间一共推进了四轮“量化宽松”，它们使资产项目更多样，使资产负债规模更大，其规模从07年的0.9万亿美元逐渐膨胀至当前的约4.5万亿美元，十年增长了5倍多，这也带来了大量问题：长期过度宽松的货币政策不仅导致资产收益率下沉，严重压缩了金融业的利润空间（葛奇，2016），还对商业银行等金融机构产生较大冲击，人们对高收益的追逐导致了金融市场的风险积累。显然美联储也清楚地认识到了这些问题。所以，在近年来经济形势出现好转的背景之下，美联储试图降低资产负债规模，降低到满足有效实施货币政策所需要的水平。美联储缩减资产负债表的方式第一是在缩减国债规模方面，选择到期赎回不再投资，或者选择购买短期债券、卖出长期债券；第二是在缩减住房抵押支持证券规模方面，选择提前偿还和停止投资。

美联储缩减资产负债表使得市场上的美国国债减少了，有可能会出现供不应求的局面，所以美国国债的收益率就会出现上升的预期，所以资本在当期会倾向于购买美国国债。另一方面，美联储缩减资产负债表会使市场上的美元减少，市场上流动性收紧会使美元升值，相应地，人民币兑美元实际汇率则会有下降的预期，中国境内和境外的投资者就有可能会选择退出中国市场，有资本外流的可能。因此，研究美联储缩表的现状，通过中国商业相关数据来研究中国资本的流动情况，研究美联储缩表对中国商业银行各项业务产生的影响并提出相应的风险控制对策，有助于中国商业银行在新时期的健康有序发展。

1.3研究方法

1.文献综述法。在CNKI、维普、万方、等网站上查找了相关的文献和数据，并认真研读了与美联储缩表相关的、与中国商业银行风险控制相关的论文专著，也充分利用网络资源研究了美联储缩表的最新动态。通过学习国内外的相关文献，我理解了美联储缩表的具体含义，并加深了对这一举措的理解。

2.归纳分析法：对搜集到的有关美联储资产负债表的规模、人民币汇率变动、中国商业银行外汇交易情况、中国商业银行代客结售汇金额的文献和数据资料进行了归纳和整理，也进行了自己分析和总结，并制作了相关图表使文章的呈现方式多样，以加深读者对文章的理解。

1.4创新与不足

1.创新之处：前人对于美联储缩表的研究大多停留在缩表的原因和缩表的具体方法之上，也大多是评价性的文章，并没有数据的支撑。而本文在研究方法上结合数据等信息进行综合的分析，为读者提供了一个很好的数据依据，并制作了大量图表使结论更为直观。在正文的内容方面，本文首先介绍了美联储缩表的背景；研究了缩表的具体含义，分析了缩表的必要性；主要研究对象为2008年至2018年美联储资产负债表规模的变化、近年间联邦基金利率的变化、人民币实际有效汇率的变化、中国商业银行外汇交易数额的变化、中国商业银行代客结售汇数额的变动，并探究了中国商业银行为应对美联储缩表而需采取的有针对性的风险控制措施。

2.不足之处：本文由于时间、资料和研究能力的限制，可能存在以下的不足：首先，前人关于这一方面的研究内容较少，可供借鉴的文章不多，而且笔者理论水平有限，因此文章可能不够深刻。其次，由于缩表阶段的数据可得性受到限制，文章并没有进行实证研究。

2文献综述

2.1美联储缩表的文献研究

国内外学者对美联储缩表进行了大量研究，本文将学者们所研究的方向大致分为了三类，分别是缩表的原因、方法与影响。

以下学者主要对美联储缩表的原因进行了研究。Samuel G.Hanson，Robin Greenwood，Jeremy C.Stein(2016) 立足于美联储资产负债表的负债端，通过大量数据与图表分析了美国“退出量化宽松政策”、缩减资产负债表的必要性，他们认为不能单单用货币政策来对抗金融市场失衡。黄胤英（2014）归纳了数年间美联储货币政策的具体变化，重点分析了金融前后美联储的政策变化，以及在此过程中美联储功能的转变，并在此基础之上提出了其对中国央行所采取的货币政策转型的相关建议。

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