信任、生活满意度与家庭金融资产配置：基于CGSS2010年数据的实证研究

论文总字数：21518字

目 录

摘要………………………………………………………………………1

Abstract…………………………………………………………………2

1 引言…………………………………………………………………3

1.1 研究背景…………………………………………………………………………………3

1.2 国内外研究现状…………………………………………………………………………3

1.3 研究目标及框架结构……………………………………………………………………3

2 国内外相关文献综述………………………………………………3

2.1 国外相关文献综述………………………………………………………………………3

2.2 国内相关文献综述………………………………………………………………………4

2.3 本章小结…………………………………………………………………………………4

3 模型与变量…………………………………………………………4

3.1 确定各变量的选取及建立probit实证模型……………………………………………5

3.2 各变量的定义及数据来源………………………………………………………………5

3.3 各变量的统计性描述……………………………………………………………………6

4实证结果分析…………………………………………………………7

4.1 对中央政府的信任与家庭金融资产配置的probit统计回归结果及分析…………7

4.2 对中央媒体的信任与家庭金融资产配置的probit统计回归结果及分析…………8

4.3 对公司企业的信任与家庭金融资产配置的probit统计回归结果及分析…………9

4.4 对法院和司法系统的信任与家庭金融资产配置的probit统计回归结果及分析…10

4.5 各个控制变量与家庭金融资产配置的probit统计回归结果及分析………………11

4.6 生活满意度与家庭金融资产配置的probit统计回归结果及分析…………………12

5 结论…………………………………………………………………12

5.1 论文小结…………………………………………………………………………………12

5.2 建议及意见………………………………………………………………………………12

5.3 论文不足之处……………………………………………………………………………12

参考文献………………………………………………………………13

致谢……………………………………………………………………14

信任、生活满意度与家庭金融资产配置

——基于CGSS2010年数据的实证研究

徐昀达

，China

Abstract: In order to investigate the influence of trust and happiness on the allocation of family financial assets, this paper adopts the CGSS2010 survey data. The core independent variables are trust and happiness. The dependent variable is the family financial asset allocation, which is subdivided into stock, futures, bond and house. On the basis of the control of know,concern, consume,age,edu,married,income,famin,location,famnum, divide the trust into four parts. The results show that trust_center,trust_cmedia,trust_company and trust_court have a significant negative impact on the family’s participation in stock investment. Second,trust_company has a significant positive impact on the family’s participation in futures investment.Third,trust_center, trust_cmedia and trust_court have a significant negative impact on the family’s participation in house investment.Last but not least, happiness has a significant positive impact on the bond investment .

Key words：Trust;happiness;family financial asset allocation

1. 引言

近些年来，随着经济的发展，居民的收入逐渐在增加，从而使投资渠道更加多元化，家庭金融资产的配置格局发生了较大改变。在这样一个信息化日益加快的社会，居民对于理财也越来越重视。其中，信任与生活满意度对于家庭金融资产的配置产生了较大的影响。

众所周知，因为个体存在着年龄、教育程度、收入等客观条件以及诸如宗教信仰、情绪状态等主观条件的差异，所以个体会采取不同的投资组合。在家庭金融资产的配置中，信任作为主观因素极大的影响了个体的投资行为。例如，在购买股票时，投资者对上市公司的发展前景表现出了信任，才会参与股票的投资，在金融市场中类似的例子还有许多。

在过去的十年里，家庭金融在自己的财政和行为经济中占有了一席之地。Guiso 和 Sodini (2012)提供了在这个领域的最新的一个理论进展，以及家庭如何使用经济市场来实现他们目标的证据。Guiso, Sapienza,和Zingales (2008)研究显示缺乏信任会降低投资的预期回报。因此，以较低级别的信任为特点的个人持有风险资产的概率较低。本文通过引入信任这个概念将信任划分为了来自四个群体的信任，从而进一步研究信任的影响力。

由于2000年以后的大型问卷调查数据的出现，家庭金融资产的配置研究产生了质的飞跃。西方学者早期主要利用居民资产负债表数据，2000年以后开始使用更微观的问卷调查

数据。主观态度对投资的影响的分析主要集中在这些微观的问卷数据研究中。这些研究的意义在于为居民的家庭资产配置提供了一些投资方向。国内目前的研究主要集中在宏观经济变量与金融资产选择的关系上，但由于主观态度数据不易获取的原因，居民的主观态度对其家庭金融资产的配置在宏观和微观的研究都较为缺乏。

除了研究信任之外，本文还结合了生活满意度研究及家庭金融资产配置研究两方面的参考文献，采用了目前影响力较大的CGSS2010年的调查数据来研究我国居民生活满意度对其家庭金融资产配置的影响。为了准确研究信任、生活满意度对居民家庭金融资产配置的影响，本文采用了probit回归，预期得到显著的相关关系。

本文以下部分是这样安排的：第二部分是文献综述；第三部分是模型与变量；第四部分是实证结果分析；第五部分是结论。

1. 文献综述

经济学家们在相当长的一段时间内强调过在财政决策的过程中，文化价值与规范所展现出来的重要性。总而言之，都是在金融市场的运作下产生的。Hong, Kubik and Stein（2004）和Brown, Ivkovic, Smith and Weisbenner(2008)已经确定了一些社会文化因素，如社会互动是影响家庭财务决策的重要决定因素。Renneboog and Spaenjers（2012）认为宗教信仰和活动是决定因素。Georgarakos and Pasini（2011）认为信任是决定因素。Guven（2012）认为情绪状态及其影响是决定因素。虽然这些文献不能完全列举影响家庭金融资产配置的因素，但肯定了信任和生活满意度对于家庭金融资产配置是存在决定性的影响的。

Guiso, Sapienza and Zingales (2004)的研究显示居住在社会资本密集地区的意大利家庭，即具有较高信任率的地区更倾向于用现金投资他们财富的一小部分和通过股票投资一大部分。 Georgarakos and Pasini(2011)在十个主要的欧洲国家通过将信任和社交能力与持有的股票的显著的地区差异联系起来进行研究，认为当研究家庭股市参与决策的时候，以上两个因素都应该被考虑到。由此可见，在研究影响作为家庭金融资产配置之一的股票投资时，信任起到了相当大的作用。

国外有关居民财产性收入及资产选择的研究主要集中在家庭金融（household finance）文献。Wolff（1989）分析了 1900～1983 年美国的居民资产负债表数据，发现家庭金融资产结构在研究期间内有较大变化，其中风险性资产比例变动最大。 Guiso and Jappelli（2002）采用意大利家庭资产调查数据的研究发现，年龄、财富、资产流动性、学历等是影响家庭金融资产选择的重要因素。 Campbell（2006）认为，教育程度、收入水平和财富规模对家庭进行金融资产投资影响显著，财富水平和受教育程度较低的家庭更偏向于无风险金融资产。

国内的一些学者对居民家庭金融资产配置的研究如下。史代敏和宋艳（2005）对四川省家庭金融资产调查数据的研究显示，户主的性别、年龄、学历等对家庭金融资产总量和结构的变动有显著作用,中国居民投资组合中的储蓄存款和股票所占的份额会随着财富的增加而增加，但是财富对于储蓄性保险持有比例的影响是不显著的。事实的却是这样，随着居民年龄的增加，相关的阅历也会增加，而学历的高低也会对金融资产的配置产生决定性的影响，特别是股票这类需要一定金融知识的，当居民累积的财富越来越多的时候，投资势在必行。王聪和张海云（2010）通过对比中美两国的家庭金融资产选择行为，认为家庭收入水平、金融发展水平以及社会保障制度的差异导致中美家庭金融资产选择行为差异。我国家庭可支配收入水平偏低、社会保障制度不完善、资本市场发展滞后，是我国家庭高储蓄、低（证券）投资的主要原因。叶德珠、连玉君、黄有光、李东辉（2012)探讨了居民幸福感对消费及经济增长的影响。幸福感是一种积极的生活态度的综合反映，一般来说，越幸福的人越不愿意去冒险，在进行投资时，有较强的风险规避意识，会选择更为稳定安全的投资方式。

作为家庭金融资产配置中重要的组成部分之一的股票，国内一些学者也进行了实证研究。李涛(2006、2007)研究发现社会互动、信任和居民的参与惯性均可以推动家庭的股市参与。陈 强和叶阿忠（2009）对中国的实证研究表明中国股市存在着财富效应，且随着股市的不断发展和完善，财富效应逐渐由弱转强。而李学峰和徐 辉（2003）研究认为中国股市存在着弱的财富效应。与之类似的还有房地产，张卫涛和陈 杰（2009）对房地产资产财富效应进行了研究，大量对房地产资产财富效应的研究也表明，中国房地产财富对消费的影响方向没有形成统一的看法。潘越、戴亦一和陈梅婷等(2011)认为，基金经理的投资经验对其投资泡沫股票的行为具有显著的影响，具体而言，无论是在泡沫形成阶段还是破灭阶段，年轻的基金经理表现出的显著的正反馈交易行为特征，对股市泡沫的形成和破灭都起到了作用。事实上，当家庭决定参与金融市场后，就要考虑投资组合和在各类资产上应配置多少份额。曾志耕等(2015)通过构造风险金融资产多样化指数,验证了户主年龄、风险态度等一系列因素对家庭风险资产配置的影响,发现了经济和金融业越发达的地方,这种配置会更加的多元化。尹志超等（2014）认为金融知识的增加会推动家庭参与金融市场，并且增加家庭在风险性投资资产特别是股票资产的持有比例，此外，教育水平的提高也将推动家庭参与金融市场并投资购买风险资产。

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