市长晋升竞争与战略新兴产业投资效率 ——基于江苏85家上市公司面板数据的实证分析

论文总字数：18427字

目 录

1 引言3

2 文献综述4

2.1投资效率理论及模型研究4

2.1.1投资效率理论研究4

2.1.2投资效率模型研究4

2.2战略新兴产业投资效率研究 4

2.2.1政府补贴与战略新兴产业上市公司投资效率的关系4

2.2.2政府政策与战略新兴产业上市公司的投资效率的关系5

2.3市长晋升竞争研究 5

3 江苏省战略新兴产业上市公司的现状分析5

3.1 地区分布特征分析 5

3.2主营业务及销售收入分析6

3.2.1 主营业务分布6

3.2.2 销售收入7

3.3创新能力分析7

4 模型构建与数据来源8

4.1 模型构建8

4.1.1投资效率衡量模型8

4.1.2 官员晋升竞争与企业投资效率10

4.2 样本选择与数据来源10

5 实证分析结果与讨论11

5.1 描述性统计分析 11

5.2 实证分析结果 11

5.2.1相关性分析11

5.2.2总样本的回归分析12

5.3 稳健性检验 14

6 结论与政策建议14

参考文献15

致谢17

市长晋升竞争与战略新兴产业投资效率

—基于江苏85家上市公司面板数据的实证分析

朱晓蓉

, China

Abstract: Currently, the government has paid high attention to strategic emerging industries. Government behavior is sometimes the macro performance of officials' behavior because of the record. So there maybe some connection between the mayor's promotion of competition and the investment efficiency of strategic emerging industries. Based on the modified Richardson model, firstly proposed the revised models of investment efficiency, and then according to the 85 listing Corporations in 13 cities in Jiangsu province, this article analyzed the relationship between mayor promotion competition and strategic emerging industry investment efficiency. The results indicated that the correlation between two variables is significant negative. Based on the above results, it can be pointed out that when the superior decision makers appoint the mayor, they should focus on selecting the people with relevant business experience, and to properly extend their tenure, so that the investment efficiency of strategic emerging industries will be more effective. At the same time, the promotion competition is also essential.

Key words: Mayor promotion; Richardson model; Investment efficiency; Strategic emerging industries

1 引言

战略新兴产业是当前我国产业转型下所引出的一个新的概念，其成长和发展都是基于最新的科学技术，甚至于是建立在未来科技的前提下的。全力扶持战略新兴产业的成长不仅集中反映了我国在当前形势下对经济转型的新要求，还反映出了当今世界经济转型的新方向：现代经济越来越注重于将知识转化为生产力，高性能的生产力是各国追逐的对象。且对其在环境影响方面的要求更高，低碳经济更是重中之重。当然循环利用各种资源也一直是我们追寻的目标。因此，虽然战略新兴产业才刚刚起步，但其前景却无比光明，甚至于会带动我国新概念经济的发展。

2010年9月8日，一项对当前经济发展方向有着举足轻重影响的新决定发布：《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。这是新的战略布局下我国顺应时代对经济发展的新调整，国务院总理温家宝主持召开了本次意义重大的集会，战略新兴产业由此获得了更多的关注与讨论，长期来看将始终是研究的焦点。

江苏省苏南地区毗邻大海，其优越的地理环境使得它在经济、政治方面领先于大多数省份，因此对于国际经济的转型也最先察觉。早在2010年8月，基于国际经济的新形势，江苏省紧跟国际潮流，提出了“新兴产业倍增计划”。在已有经济基础上确定了未来将要集中全省精力重点扶持的六大新兴产业。

在《决定》通过后更是积极响应党中央的领导，进一步加大了对战略新兴产业的培育。此后，基于全球最前沿的科技以及当前的产业革命需要，决策层决定将原来的六个新兴产业增加为十个，江苏省的产业结构再次调整升级。为了推动战略新兴产业的发展，省长李学勇自2011年9月起多次召开会议。在以他为代表的省政府的积极推动下，于2012年6月正式出台了具体的方案来推动江苏十大战略性新兴产业的发展，该方案详细地分析了江苏省战略新兴产业的发展现况，表明了“十二五”发展目标，从而推动了战略新兴产业的快速发展。

本质上来说，官员意识在一定程度上是由政府决策行为体现出来的。因此，将研究从政府这一比较整体的概念细化到官员这一相对来说比较具体的层面，识别地方官员晋升竞争及个人特征对辖区内战略新兴产业投资效率的影响，以及战略新兴产业投资效率可以作为官员政绩指标，从而促使其更积极推进战略新兴产业的发展。综上所述，针对官员晋升竞争以及战略新兴产业关系的研究有利于促进我国官员任期及考核机制的改善，对夯实经济发展的基础具有很高的实践价值；理论上说，这两种变量的关系研究丰富了新政治经济学研究的内容，因而也具有一定的理论价值。

本文试图以2010年至2014年江苏省战略新兴产业的投资效率为样本进行实证分析，研究江苏省13个地级市市长的晋升竞争对战略新兴产业投资效率的影响。为了研究战略新兴产业上市公司的相关因素，本文参考了Richardson模型，在其研究的基础上尝试总结并提出了与企业投资效率相关的投资效率模型。并根据企业在相关年限的投资效率，提出了有关当地官员晋升竞争与投资效率的模型来研究相应时期内当地政府管理人员为企业投资带来的影响。期望得出针对江苏地区具体情况的政策建议，提出对江苏战略新兴产业投资效率的合理意见。

2 文献综述

市长晋升竞争与战略新兴产业投资效率的相关研究主要侧重于投资效率理论研究、战略新兴产业投资效率研究以及市长晋升竞争研究。

2.1投资效率理论及模型研究

针对这一方面的研究主要是关于投资影响因素的分析以及相关模型的构建：

2.1.1投资效率理论研究

MM理论^[1] (1958)表明：公司的投资在市场到达某种前提条件时与公司的融资结构无关。但是，由于条件：市场处于完全竞争只存在于理想当中，现实中很难实现，所以企业投资中的非效率投资很难避免；为了研究企业的投资机会，学者们进行了许多有益的探索，Tobin在1969年提出Q理论，指出：如果企业资产的市场价值与其资产重置成本的比率即Q值小于1，那么投资决策就不会增加股东财富，所以投资决策者就不会执着于该项目，反之，投资决策者就应该做出进行投资的决策。Fazzarietal(1988)为了验证企业内部资金的获得性与投资之间的关系而进行了实证研究：融资约束越高的企业在投资时对净财富越敏感。Kaplan和Zingales^[2] (1997)的研究结论与Fazzarieal的研究结论背道而驰：企业在融资方面受到的约束越小，其对投资与现金流的反应越灵敏；Stulz^[3](1990)的研究证实：当企业拥有足够多的自由现金流时，决策者更偏向于过度投资;反之，则偏向于投资不足。童盼和陆正飞^[4](2004)的研究是基于股东—债权人的冲突的，分析并指出了当企业负债时它的过度投资的倾向会被抑制。伍利娜和陆正飞^[5](2005)研究认为，股东与债权人在利益发生冲突时，其随之而来的决策会影响企业的投资行为：投资效率与资产负债率呈现正相关关系。Grenadier and Wang^[6](2005)的研究表明管理者在有个人利益引诱且其个人权力在公司中较大时，会为了私人利益而过度投资。

2.1.2投资效率模型研究

Richardson^[7](2006)构建了一个新的残差模型来衡量企业投资效率，将实际投资规模与预测的企业最优投资规模进行比较，如果残差大于零，则表示企业过度投资；反之则是投资不足。基于此结论，杨华军和胡奕明^[8](2007) 构造了相关计量来研究自由现金流和投资过度的关系，发现：地方政府对自由现金流过度投资影响较大，且其关系与金融发展对自由现金流的影响是相反的：一个提高，一个降低。张功富和宋献中^[9](2009)通过分析发现：在A股中，研究的301家企业中约2/5的企业投资过度，综合来说都存在非效率投资问题。

2.2战略新兴产业投资效率研究

针对战略新兴产业投资效率的研究着力刻画以下两个方面：

2.2.1政府补贴与战略新兴产业上市公司投资效率的关系

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