离岸金融市场对于人民币国际化的影响研究

论文总字数：14611字

目 录

第一章 绪论 6

1.1研究的背景和意义 6

1.1.1研究的背景 6

1.1.2研究的意义 6

1.2文献综述 6

1.2.1国内文献综述 7

1.2.2国外文献综述 7

1.3思路及方法 8

1.3.1研究的主要思路 8

1.3.2研究方法 9

1.4创新与不足 9

第二章 离岸金融市场对人民币国际化影响的理论分析 9

2.1离岸金融市场理论 9

2.2人民币国际化理论 9

2.3离岸金融市场对货币国际化的影响机理 10

2.3.1基于离岸金融市场的运行机理分析 10

2.3.2基于离岸金融市场的功能分析 10

第三章 离岸金融市场影响国币国际化的经验证据 10

3.1美元国际化的先导 10

3.2美元霸主地位的确立 11

3.3美元国际化进程的推进 11

3.4美元国际地位挑战及应对 11

第四章 实证分析 12

4.1人民币国际化指数 12

4.2变量的选择和数据的选取 12

4.2.1选择变量 12

4.2.2选取数据 12

4.3实证检验 12

4.3.1格兰杰因果关系检验 13

4.3.2单位根检验 13

4.3.3协整检验 13

4.4结果分析 14

第五章 建设完善人民币离岸金融市场的政策建议 15

5.1扩大推进人民币跨境贸易结算业务 15

5.2重点发展香港人民币离岸金融市场 15

5.3保持人民币汇率稳定 15

5.4改革银行系统 15

5.5进行利率系统改革 .....................................................15

参考文献： 16

致谢 17

第一章 绪论

1.1研究的背景和意义

1.1.1研究的背景

自美国次贷危机爆发以来，美联储通过一次又一次的量化宽松政策来迫使美元贬值，利用美元是世界唯一的通用货币的便利将经济危机的损失转移到其他国家。在不得不接收美国转嫁过来的经济危机以后，各主要经济体终于在公开场合表达对美联储及现行国际货币体系的不满，并积极主张改革现有制度，建立新的公正的国际货币体系。经济危机的发生一定程度上削弱了美元的公信力和国际地位，借此机会，欧元、日元、人民币等其他主要经济体货币则强势崛起，准备借此机会向美元发起挑战，建立以各自货币为核心的国际货币体系。

自确立以经济建设为中心以来，我国的经济发展已取得巨大成功，对外贸易也不断拓展，经济总量不断提升，到2010年中国的经济总量已超过日本排名世界第二。但当前人民币的国际地位与我国的经济实力并不对等，人民币还只能在中国周边国家流通，人民币的国际化程度还很低，远未达到国际货币的标准。因此如何提高人民币的认知度，让更多国家民众接受人民币，使人民币能像美元一样自由流通，成为了中国面临的一个重要课题。

持续的经济增长，稳定的汇率以及在周边国家流通的成功经验都是人民币国际化的优势，而美元的信任危机则是人民币成为国际货币的重要契机。在优势已明的情况下，中国政府要抓住机遇，通过贸易协议和离岸金融市场的建立，将人民币的流通扩展到更多国家，逐步提高人民币的国际化程度。伴随着人民币海外流通量的增长，新的问题必然接踵而来，因此如何保障人民币离岸金融市场的稳定发展则是我们需要面对的重要问题。

1.1.2研究的意义

从理论层面来讲，尽管中国经济发展迅速，尽管中国经济总量已排名世界第二，尽管中国的对外贸易总量已排名世界第一，但人民币仍旧达不到国际货币的标准，人民币的认可度依旧很低。我国政府未来发展战略之一即是放松资本管制，融入国际金融市场，但要想实现这一目标，首要解决制度的掣肘和基础不扎实的问题。虽然我国离岸金融市场已在香港以及周边国际取得良好开端，但离岸金融市场大发展广度和深度都还不够，如何促进我国离岸金融市场又好又快发展是实现人民币国际化的重要问题。

从现实意义上来讲，香港人民币离岸金融市场已基本建成，受美元贬值以及人民币币值稳定的预期影响境外人民币交易将大幅增加，香港市场的人民币借贷和债券发行的规模能不能达到市场需求的规模，将是检验香港人民币离岸金融市场是否成熟的标杆之一。不过伴随着我国对外贸易的扩展和国内经济的稳定增长，我们有信心也有决心促进人民币离岸金融的繁荣。因此，研究离岸金融市场发展，对人民币成为国际货币有重要现实意义。

1.2文献综述

1.2.1国内文献综述

（1）人民币国际化的可行性研究

一国货币能否成为国际货币是不以货币发行国的意志为转移的，而是由该国综合实力所决定的。曹红辉（2008）认为，国际金融危机的蔓延使美元面临前所未有的信任危机，这是人民币迈向国际化的机遇。杨长湧（2010）通过对我国的贸易、投资以及政府储备的研究，认为人民币的境外使用已经形成一种成为国际货币的趋势。元惠萍（2011）通过数据分析对国际货币的关键词进行了研究，她认为货币的国际地位是收GDP和银行金融业务发达程度的影响的。殷剑锋（2011）则以日元为研究对象，对人民币的国际化模式进行了预测，他认为“资本输出 跨国企业”的模式是人民币国际化的最好选择。

（2）人民币离岸金融市场研究

有学者研究指出，货币国际化依赖于该国金融部门的发展。戴鸿广（2010）认为我国强大的产品制造力和经济实力是人民币成为国际货币的先决条件。在对我国离岸金融市场进行分析之后尚航飞（2011）提出，我国离岸金融市场尚不完善，仍存在着债券市场规模小，离岸金融产品种类少的缺点，他也为今后我国离岸金融市场的发展提出了政策建议。巴曙松（2012）认为国币要想国际化必须经历周变化和区域化的过程，在建设离岸市场的同时也要注重在岸市场的完善，要建立人民币双向回流机制。

1. 离岸市场对人民币国际化的影响研究

姚莉（2007）指出我国已基本具备了人民币国际化的初始条件，离岸金融市场将有利于人民币成为国际货币。沈建光（2011）认为离岸金融市场可以促使人民币回流，有利于离岸市场和在岸市场的互动。焦克（2012）和俞红（2012）对离岸金融市场对货币国际化的促进作用进行了指标化研究，他们通过数据分析指出离岸金融市场的发展程度提高每1%会提高货币的国际化程度0.018%。这些学者的研究都表明，离岸金融市场的发展对于人民币国际化有或多或少的促进作用。

1.2.2国外文献综述

（1）货币国际化理论研究

科恩（1971）最早通过对货币的职能进行研究提出了国际货币的定义。此后哈特曼（1998）在科恩的研究基础上，细致的划分了国际货币的基本职能，他认为国际货币是非居民部门使用的履行多种职能的货币，并从价值尺度、流通手段和贮藏手段三个方面阐述了国际货币的作为。在参考货币的定义之后蒙代尔（2003）提出国际货币的实际流通领域远超于此，当有多个国家进行模仿时，该国国币就成了国际货币。姜波克和张青龙（2005）认为国际货币有部分国际化和完全国际化之分，前者在国际经济中发挥国际货币的部分职能后者在国际经济中发挥国际货币的全部职能。

（2）人民币国际化的可行性

人民币能否成为国际货币主要取决于中国自身的经济实力。Andrew认为经济实力是货币竞争力的决定因素，与不同货币进行竞争才能实现国际化。蒙代尔（2003）也指出除了经济规模和市场份额对一国货币国际化有影响之外，军事实力也有一定影响，并基于中日力量的发展对比指出，将来日元的国际地位必将被人民币所取代。多恩布什（1999）和麦金农（2004）则直接对人民币成为国际货币做出了乐观预测。

（3）离岸金融市场对人民币国际化的影响

Williams认为，国际货币并不依赖于国内实体经济带来资金流动，而是通过金融市场来完成其交易使用。石巧荣（2011）认为香港人民币离岸金融市场有利于人民币汇率改革，有利于解决国内的流动性过剩，有利于企业规避风险以及能促进人民币成为国际货币。Man Kwong Leung（2011）则认为是内地资金的支持和金融产品的推广让香港离岸金融市场取得了成功，他认为香港应当与上海建立离岸—在岸金融市场联动机制，这样既可以提高融资效率也可以促进国内金融体系改革。

不论国内还是国外，许多学者都对国币国际化、离岸金融市场、人民币成为国际货币进行了不同程度的研究，这都是人民币国际化可以借鉴的经验。离岸金融市场和人民币国际化的研究要从理论变为现实，要有明确的目的，随着跨境人民币结算业务的开展，具体的工作将一步步落实。

1.3思路及方法

1.3.1研究的主要思路

本文的研究主要分为以下五个部分：

第一部分对离岸金融市场和人民币国际化的理论研究进行了梳理。这部分研究了人民币离岸金融市场的发展现状，从国内国外多个角度分析了离岸金融市场和货币国际化的研究成果，在参考国内外学者研究文献的基础上，提出离岸金融市场是推动人民币走向国际化的重要途径的初步构想

第二部分是离岸金融市场对人民币国际化的影响机理分析。这部分从离岸金融市场的运行和作用两个角度深入分析离岸金融市场的发展对国币国际化的影响，其中重点阐明了对人民币国际化的影响。

第三部分是离岸金融市场对国币国际化的举例验证。这部分以美元为例，阐述了美元成为世界通过货币的进程，就美元在成为世界通用货币后遇到的问题，以及美元离岸金融市场的建立如何化解这些问题做了重点阐述。验证了离岸金融市场对国币国际化是有积极作用的。

第四部分是实证分析。这部分从货币的三大职能入手根据其他学者的前期研究基础和人民币国际化指数来确定影响因素。选取GDP、通货膨胀率、汇率和实际有效汇率作为研究变量，以香港离岸金融市场代表我国离岸金融市场指标。然后经过计量模型的演算，进行科学性的分析，验证离岸金融市场对人民币国际化的正效应。

第五部分是政策建议。这部分基于离岸金融市场对货币国际化的经验证据以及第四部分的实证研究结果，对我国离岸金融市场的建设提出针对性的政策建议。

1.3.2研究方法

本文通过理论研究与实证分析相结合的方式对离岸金融市场对人民币国际化的影响进行研究。在搜集国内外相关研究成果的基础上，提出离岸金融市场有利于人民币成为国际货币这一初步构想。然后通过对美元的发展历史进行分析，从历史角度证实离岸金融市场对国币国际化有促进作用。最后选定恰当影响因子，选取官方数据，通过建立计量模型，从科学的角度证实了离岸金融市场有利于人民币国际化这一初步构想。

1.4创新与不足

本文采用理论分析与实证研究相结合的研究方式，阐明了离岸金融市场对国币国际化的促进作用。以往的学者普遍认可离岸金融市场对货币国际化有作用这一观点，但通过实证研究的较少，且研究离岸金融市场对人民币的影响更少。本文在理论分析的基础上，以美元为例，通过数据分析研究离岸金融市场对人民币国际化的影响。

本文研究的不足之处在于，在提出构想以及选取影响因素时借鉴了众多学者的研究，或多或少受他们思想的影响，并不是完全独立思考的，这在一定程度上降低了论文的说服力。同时由于人民币一些微观数据无法获得，本文只能从宏观离岸金融市场层面来进行研究。

第二章 离岸金融市场对人民币国际化影响的理论分析

2.1离岸金融市场理论

离岸金融市场的官方定义是：货币发行国境外该国货币交易所形成的市场，即在一国管辖范围之外非居民之间进行交易的市场。因为它国内的金融市场并没有直接联系，彼此相互独立，所以它又被称为境外金融市场。因为不受国内金融、外汇政策的管制，所以它可以自由筹集资金，自己交易，自由改变汇率。但是，随着金融系统的发展，离岸金融市场和在岸金融市场的业务重合部分越来越多，尤其在美国《国际联邦特赦条例》出台以后，纽约和东京甚至出现了境内离岸金融市场。鉴于传统离岸金融市场的限制被一次又一次的打破，国际货币基金组织给离岸金融市场做出了全新的定义：离岸金融市场指那些离岸金融活动发生的金融市场。可以说，现在的离岸金融市场并不一定“离岸”，它也可以在本国领土之上存在。

2.2人民币国际化理论

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