高管薪酬与公司业绩——基于汽车制造业上市公司的实证研究

论文总字数：20493字

目 录

1引言………………………………………………………………………1

1.1研究背景……………………………………………………………………………………1

1.2研究意义……………………………………………………………………………………1

2文献回顾…………………………………………………………………2

2.1国内文献综述………………………………………………………………………………2

2.2国外文献综述………………………………………………………………………………3

3实证研究设计……………………………………………………………4

3.1样本选取……………………………………………………………………………………4

3.2假设提出……………………………………………………………………………………4

3.3变量定义……………………………………………………………………………………5

3.3.1高管薪酬……………………………………………………………………………5

3.3.2公司业绩……………………………………………………………………………6

3.3.3控制变量……………………………………………………………………………6

3.4模型构建……………………………………………………………………………………6

4实证研究过程……………………………………………………………6

4.1描述性统计…………………………………………………………………………………6

4.2相关性分析…………………………………………………………………………………7

4.3回归分析……………………………………………………………………………………8

5研究结论…………………………………………………………………9

5.1高管薪酬对公司业绩激励效果明显………………………………………………………9

5.2股权激励有所体现…………………………………………………………………………9

5.3企业规模对高管薪酬影响显著 …………………………………………………………10

5.4国有股比例对高管薪酬没有明显影响 …………………………………………………10

5.5独立董事的制约情况不理想 ……………………………………………………………10

6讨论 ……………………………………………………………………10

6.1完善货币薪酬制度 ………………………………………………………………………10

6.2改善股权激励机制 ………………………………………………………………………11

6.3调整董事会结构 …………………………………………………………………………11参考文献…………………………………………………………………11

致谢………………………………………………………………………15

高管薪酬与公司业绩——基于汽车制造业上市公司的实证研究

胡卉青

, China

Abstract: Automobile industry in China has a long history. Since 21^st century, the rapid development industry has become the pillar industry of national economy. The study of relationship between the executives and corporate performance is drawing more and more attention. In this paper, the financial data of 81 listed motor companies has been analyzed. On the basis of analysis of the automobile industry present situation and relevant theories, hypotheses have been settled in the study. An analysis of quantitative models has found that senior manager compensation and company performance is of positive correlation relationship in Chinese auto industry. Stock ownership incentive can display the positive role in the industry which still has room for promotion. And the functions of independent directors have yet to be improved. Hence, the salary system of the senior executives should be restricted as soon as possible. This article put forward countermeasures and suggestions, hoping to contribute to improve enterprise's performance in China auto industry.

Key words: Executive Compensation; Company Performance; Salary Incentive System; Equity Incentive; Automobile Industry

1引言

1.1研究背景

我国汽车制造业的发展历史已有60余年之久，在改革开放后，我国汽车产业体系逐渐完善，汽车产销量逐年上升，呈现高速增长态势。1983年我国有了第一家整车合资企业，在接下来的发展历程中，越来越多的合资企业落户中国。这一时期，我国的自主创新能力也得到很大的提高，各种国产品牌汽车不断涌现，我国的汽车市场变得更加繁荣。2001年加入世贸组织后，我国大幅增加了汽车市场的对外开放程度，市场竞争变得公开化，整个汽车市场活跃而有生命力。充满潜力的市场给我国的汽车产业提供了绝佳的发展机会，我国的汽车工业规模迅速扩张，产业更加细分化，自主品牌汽车在市场上逐渐找到定位和优势。发展至今，我国的汽车产业依旧保持良好的发展势头，近年来所占国民经济的比重也稳步增加至平稳趋势，为我国近现代经济增长做出了卓越的贡献。同时汽车产业的不断升级，不仅提高了国产汽车的品质，也吸引了更多消费者，拉动汽车市场的需求，持续地刺激经济发展，为我国城镇化的深入提供了不竭动力。

21世纪开始，中国汽车产业愈加国际化，我国在成为汽车出口大国的道路上一路前行。近年的汽车产销量一直维持良好态势，从2009年起连续7年领先于世界其他国家汽车产销水平，到了2014年，我国汽车产量已经达到2372.29万量，销量高达2349.19万辆。如此的势头奠定了我国在国际市场上不可撼动的地位。

随着我国的经济发展，社会进步，我国人民消费水平和消费能力都在不断提高，近年来，汽车已经逐渐成为人们生活中的必需品。国内民用汽车与私人汽车保有数量于近15年来一直保证展现出极高的增长幅度，14年同比增幅分别达到13.2%和14.9%，这表明我国的汽车产业有着极为庞大的市场。经济发展富了人们的腰包，为人们追求更好的生活品质提供了可能，汽车作为便捷实用的代步工具逐渐走进人民群众的生活中，因此我国汽车产业市场大幅度地拓展开来。

纵观世界上各个发达国家的发展历程，工业化起到了极其关键的作用，工业产业不仅决定了国民经济化的速度、规模，还主导着世界各国国民经济发展。由于产业结构更替和环境污染问题，旧工业在发达国家整个产业中的比重正在减少，影响力也大不如前，这是产业升级不可避免的后果。我国正处于从旧工业化向现代工作转型阶段，汽车产业是我国产业转型的助推剂。一方面汽车产业的提升为我国产业升级打下了基础。汽车产业较长的产业链和较广的经济活动范围可以带动相关的第三产业发展，比如汽车保险业，汽车服务业等。而新能源产业、物流运输等新兴产业也为汽车产业提供了庞大的市场需求。另一方面，汽车产业作为技术资金密集型行业，涉及的技术范围广，更新换代快，可以有效带动我国工业向技术型产业升级。

1.2研究意义

在汽车制造业企业竞争过程中，从市场上看是靠产品之间的竞争，但在背后企业战略、企业规模和技术实力都起到了决定性的作用。一个企业的经营策略实际是由企业高管所作出的决策构成的，高级管理人员可以说是企业的核心与灵魂。企业如何能够吸引各类高管人才，使其能够全力以赴在其岗位上规划企业发展，为企业创造最大价值呢？答案是提供合理的薪酬。通过建立合理有效的激励机制，可以使高级管理人员在获得自身利益的情况下，充分发挥其积极主动性，使企业赢得市场竞争的制高点。然而就我国相关研究目前情况来看，虽然高管薪酬与企业绩效方面早有很多学者探究，对于汽车制造业企业这类问题上的研究结果十分稀少，可以说汽车制造业是这方面研究的一个空白。

本文采集的公司业绩及高层人员薪酬等信息来自于我国汽车制造业领域上市企业年度报告，围绕我国此行业上市公司高管薪酬与公司业绩关系问题展开建模实证研究，根据结果研究我国汽车制造业高管薪资水平与公司业绩的相关性和目前我国该产业高管薪酬激励效果，以及影响高管薪酬的因素，并针对发现的问题合理地提出改进建议，期望达到规范汽车制造业企业管理体系，提高企业效益，推动行业健康发展的效果。

2文献回顾

2.1国内文献综述

我国在高管薪酬与公司业绩领域研究成果不及国外领域研究的丰富，其原因是我国此类研究深入的年限比较晚。随着近年来国有企业转型的浪潮，这个领域也被国内各个研究学者重视起来，积累了很多优秀的研究成果。虽然研究进度开展的较晚，但我国的学者在研究初期大多通过学习国外在此领域成熟的研究方法和理论，使用我国上市公司数据作为样本来分析，所获结论相对于国外的成果，更加符合我国国情，研究意义重大。而且不同于国外研究，国内研究选取样本角度宽泛，涉及各行各业以及各个地区，研究侧重点也不尽相同，给后续的研究奠定了坚实的基础。

部分学者通过观察和分析公司业绩数据，不难发现高层管理人员的高低直接影响到了公司业绩水平，薪酬激励制度发挥出了作用。徐娜（2013）分析了2008-2010上市公司数据，得出结论公司业绩与高管年薪呈正相关。张晓娟（2012）认为在各个行业和地区中，企业高管薪酬对企业的短期、长期业绩都有明显的促进作用，且增加高管持股可以加强高层管理人员与公司利益联系的紧密性，带来的企业效益的增长为高管人员提供了丰厚收入，使企业的运营发展进入良性循环。刘青霞（2010）在研究公司规模、资本结构、高管持股比等控制变量的基础上，讨论了高管薪酬与公司业绩的联系程度在不同行业和不同地区中有不一样的表现。得出结果不仅表示两者呈现正相关关系，且样本所属地区、行业对公司高管薪酬有重要的影响。

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