论文总字数：17612字
目 录
1 引言 1
2 文献综述 1
2.1 理论基础 1
2.2 国内外研究现状 2
2.2.1 国外研究现状 2
2.2.2国内研究现状 2
3 评价方法的确定与评价指标的构建 3
3.1 评价方法的确定 3
3.1.1 因子分析法的概念 3
3.1.2 因子分析的步骤 4
3.2评价指标的选择 4
4 成长性评价实证分析 5
4.1 样本选择与数据收集 5
4.2 实证过程 5
4.2.1 原始数据的预处理 5
4.2.2 因子分析的具体过程 6
4.3 实证结果分析 9
4.3.1 公共因子得分及排名 9
4.3.2 综合得分及排名 13
5 结论与建议 14
参考文献 15
致谢 21
制造业上市企业成长性分析
——以医药制造业上市企业为例
王鹤群
，China
Abstract：Manufacturing industry is the basic industry of the whole national economy. It is the basic and lifeblood of the national economic development. Its development has a great impact on our overall national economic development. The business enterprise growth has important significance to the sustained and healthy development of the listed companies in the manufacturing industry. In this paper, we use factor analysis method to analyze the growth of Listed Companies in the pharmaceutical manufacturing industry in 2012-2014 as the sample. The results show that the established evaluation model can basically evaluate enterprise's growth. The debt-paying ability and earning power of companies have a significant impact on the growth of the company. At the same time, this paper also puts forward some constructive suggestions to improve the growth of marketing enterprises.
Key words：manufacturing industry listed companies, growth, Factor Analysis
1 引言
有着“世界制造工厂”之称的我国是一个典型的制造业大国。制造业作为基础产业在整个国民经济中的地位举足轻重。制造业是国民经济的支柱产业，体现着国家的生产能力，保证社会发展。制造业的发展水平可以衡量出一个国家的经济实力以及国际市场竞争力，所以制造业的发展被各国都放在首要位置。制造业能够持续健康发展是一个国家经济繁荣的重要前提[[1]]。
制造业有着特殊的重要性，发展制造业对于我国经济快速增长做出了杰出贡献。制造业的发展的同时，在多个方面都发挥了无可替代的重要作用，譬如国家经济战略的调整、优化产业结构、缓解就业压力等。可以说，中国经济的崛起，事实上其背后在一定程度意味着中国制造业的崛起。然而制造业大国如今仍不能称得上是真正意义上的制造业强国，制造业发展仍面临研发创新能力不足、整体缺乏高效管理、产品制造水平不高、两化未能深度融合等一系列问题，最新数据显示我国制造业陷入收缩，经济增长缺乏动力。因此，如何克服现有问题，保持可持续发展，是现如今制造业上市企业最该关注的问题。
我国制造业上市企业公司正面临着一次严峻的考验，企业的成长性受到管理者和学者越来越多的关注，它是衡量企业经营状况和公司发展前景的重要指标。与“企业绩效”、“企业发展”等不同，企业成长性的意义在于反映企业未来的经营业绩和发展趋势，及日后能否可持续发展。还有很重要的一点，就是可以帮助企业管理者制定长期战略规划，为企业提供有价值的参考信息。
根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订）所述，制造业上市企业可分为29个分行业。其中医药制造业上市企业数量占全部制造业行业的8.88%，排在第4位，在数量分布上是制造业上市企业的优势行业，具有一定的行业代表性。医药行业是我们国家重点扶持的产业，随着国民生活水平的提高、国民经济的增长和医疗保障体系的逐步完善，医药行业的发展也随之日益受到更多的关注[[2]]。因此，本文将以医药制造业上市企业为例，基于医药制造业上市企业数据，对制造业上市企业成长性进行分析评价。
本文选择此研究课题有如下几个目的：
(1)搜集前人关于这个课题的研究，简单归纳，在前人研究的基础上，找出能够对制造业企业成长性进行衡量的指标，查阅数据，审慎的归纳分析数据，构建样本数据。
(2)根据找到的数据和衡量指标，建立一个有效而且可行性强的模型，进行实证分析，并作出结论。
(3)在作出的结论的基础上，提出几点关于我国制造业上市企业健康持续发展的建议。
2 文献综述
2.1 理论基础
“成长”的概念最早起源于生物学，它指的是生物有机体由小到大的发展机制和生长过程。但由于人们理解企业成长的角度会不同，企业所属行业及组织结构也有不同，所以学术界难于得出一个一致的定义。马歇尔（1920）作为新古典经济学派的创始人在《经济学原理》中指出一个企业的成长和壮大，也许之后会衰退、停滞，但在其转折点，必然存在生命力与衰退力间的平衡[[3]]。Penrose（1959）指出，企业规模的扩张与业务资源获取能力的增强就是企业成长性的表现[[4]]。Chandler（1992）认为成长是企业扩大组织、增强能力和增大市场范围[[5]]。张玉利和段海宁（2001）认为，企业的成长主要由三个方面组成：发展性、可持续性和结构变革。发展性是从小到大，由弱到强，整体性扩张的局面；一个企业能够长期持续成长就是可持续性；企业的机器、技术和制度的革新，组织结构与企业产权等系统的变化与发展等是结构变革的内容[[6]]。
2.2 国内外研究现状
国内外对上市企业分行业的研究比较少，对上市企业的整体研究比较多。而制造业是国民经济发展的中坚力量，在国民经济中极具战略性、基础性与先导性，是支柱产业。选择制造业上市企业为研究样本，在调整产业结构及经济增长方面有着重要意义。
2.2.1 国外研究现状
国外学者更侧重于上市企业成长性理论和评价的研究，并基本集中在对上市企业成长性影响因素的分析。
国外学者更侧重于研究上市公司成长理论和评估。
Penrose R（1959）构建了一个框架，即：企业资源——商业能力——企业成长。由这个框架进行分析。基于本框架研究哪些因素决定企业成长、影响企业成长机制。Solvay和Sanglier等人（1998）设计了一个企业成长模型，他们认为企业成长依赖于因为商业周期变化导致的短期需求波动和长期技术进步趋势。经济需求的波动决定公司能够在多大的程度上投资从而获得这种潜力的产量，技术的进步推进企业的潜在产能增加[[7]]。
而在上市企业成长性评价方法方面，Kimberly Frank（2002）指出企业的潜在成长性对于股价和会计信息之间的关系存在潜在影响，进而研究具体上成长怎样影响会计数据的有用性[[8]]。Frderic Delmar、Davidsson P和William B.Gartner（2003）在主要针对不同的企业获得高成长性的差异进行分析后，利用19种不同的评估方法，对企业成长性进行分析评估，然后定义了七种不同的企业成长模式，与企业建立的时间、成立的规模及行业隶属关系等密切相关[[9]]。
2.2.2国内研究现状
相对于国外，国内学者的研究则主要从上市企业成长性影响因素、上市企业成长性评价方法、制造业上市企业的相关研究三个方面展开。
（1）上市企业成长性影响因素分析
惠恩才（1998）从两个方面定性分析了上市企业的成长性，一是宏观基本因素，其中包括了内在因素和外在因素，二是微观财务情况，集中表现于盈利水平、利润相对额、主营业务收入、和利润增长率之比等方面[[10]]。徐维爽（2012）选取了2009年的我国24家创业板上市公作为研究样本，把盈利、成长、技术创新能力、风险和资金运营能力这5个影响创业板上市公司成长性的成长因素列为二级指标，该研究得出结论：应该对技术创新能力对公司成长性的贡献加大关注，这是提高创业板上市公司成长性的关键因子之一[[11]]。康琳婕和曹朝晖（2016）采集了河北省在上交所和深交所的上市公司的2011-2013年三年的一些重要财务和非财务因素数据，从河北省上市公司的资本结构、内部管理、科技创新和节能环保等方面对其进行研究，以期促进河北省上市企业成长性的更好发展[[12]]。
（2）上市公司成长性评价方法分析
席超（2013）以9家国内乳品上市公司为例，以2010年到2011年上市样本企业的财务报表为基础，采用因子分析法，选取了资产负债率、权益净利率、销售增长率等11项财务指标，组建了企业成长性财务评价体系，选择主成分分析法对样本进行分析，得出了乳品上市企业成长性主要体现在营运、偿债、增长能力及盈利水平这四个大的方面、四者缺一不可的结论[[13]]。吕庆华和龚诗婕（2016）收集了国内19家体育用品上市公司从2009年到2013年这五年的统计面板数据，采用因子分析法综合评估样本企业的成长性，发现我国体育用品上市公司成长性有三大影响因素：资源因子、环境因子以及成长能力因子。大多数上市企业在这三个方面发展不够均衡，存在着地域性差异。其中在成长能力的个因子之中，盈利能力及发展能力因子占的权重比较高[[14]]。
（3）医药制造业上市企业的相关研究分析
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